蔚蓝锂芯(002245):业绩基本符合市场预期,积极布局eVTOL等新兴领域-2023年年报点评

事件:公司23年营收52亿元,同减17％;归母净利1.41亿元,同减63％;扣非净利1.11亿元,同减63％;23年毛利率12.8％,同-3.0pct;净利率3.8％,同-2.6pct,其中23年Q4营收15亿元,同环比+34％/+5.6％;归母净利0.38亿元,同环比-249％/-39％;扣非净利0.38亿元,同环比-186％/-5.1％;23Q4毛利率13.4％,环+1.8pct;归母净利率2.5％,环-1.8pct。此前业绩预告中值1.5亿,主要受Q4递延扣减影响,加回后业绩基本符合市场预期。

   Q4出货预计环增30％,单颗盈利持续恢复。锂电池方面,公司23年出货2.2亿颗,其中我们预计Q4出货8000万颗,环增30％,大客户去库结束,开始恢复采购,我们预计Q1出货7000万颗,环降13％,24年目标出货4亿颗,同增80％+。盈利方面,Q4单颗盈利0.4元,环增30％,全年季度持续恢复,24年看,随着下游需求的回暖,产能利用率逐步提升,单颗盈利预计恢复至0.5元。此外公司布局eVTOL、AI机器人等领域,积极挖掘具有潜力的其他应用场景。

   金属物流保持稳定增长、LED开始实现盈利。金属物流方面,23年贡献1.5亿利润,其中我们预计Q4贡献4万利润,环增20％,公司保持着3C市场的优势,进一步扩大新能源汽车、5G通信等高成长市场份额,24年利润预计稳中有升。LED方面,23年基本盈亏平衡,我们预计Q4贡献近1000万利润,环降30％,随着下游需求逐渐回暖,背光显示产品占比提升,24年我们预计开始实现盈利,金属物流+LED业务预计贡献2亿利润。

   资本支出大幅缩减,在手现金同比增加。23年公司期间费用5.16亿元,同减5.6％,费用率9.88％,同+1.18pct,其中23年Q4期间费用1.51亿元,同增25％,费用率9.89％,同-0.74pct;23年公司经营活动净现金流净额为5.51亿,同增16.2％;账面现金为6.65亿元,较年初增长34％;资本支出3.60亿元,同减55％;23年末公司固定资产29.3亿元,较年初增长6％,在建工程14.6亿元,较年初下降3％;存货为15.5亿元,较年初下降17％;应收账款13.3亿元,较年初增长19％。

   盈利预测与投资评级:考虑到行业需求不及预期,我们下修24-25年归母净利至3.3/4.0亿元(原预测3.5/4.2亿元),同比+132％/+22％,26年归母净利预期4.6亿元,同比+17％,24-26年对应PE为31x/26x/22x,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动,市场竞争加剧。