思瑞浦(688536):Q4营收大幅改善,经营拐点可期-2023年年报点评

事件:3月29日,思瑞浦发布2023年年度报告,公司实现营业收入10.94亿元,同比下降38.68％,归母净利润-0.35亿元,同比下降113.01％。

   Q4营收环比大幅改善,价格承压导致毛利率下滑。单四季度,公司实现营收2.80亿元,同比-10.93％,环比+39.34％;归母净利-0.51亿元,环比转亏。虽然终端需求疲软加之客户去库影响,公司2023年营收、利润同比下滑,但23Q4公司营收改善明显,主要因下游客户去库已近尾声,公司经营拐点逐步显现。毛利率方面,由于价格依旧承压,Q4毛利率46.61％,环比下降3.41pct。

   信号链、电源管理等新品持续推出。信号链芯片方面,产品定制化,推出多款性能出色的运算放大器产品;ADC、DAC新品应用于工业自动化、医疗、数据中心、服务器等领域;适用于工业及汽车领域的CAN系列产品量产。电源管理芯片方面,汽车级电源产品储备不断夯实,多款DCDC、PMIC产品量产。业界领先的线性稳压器产品TPL8033实现量产出货,高精度低温漂系数的电压基准新品应用领域广泛。在嵌入式处理器方面,TPS32混合信号微控制器家族主流产品线的两大系列共计26款产品完成量产发布,对标工业及消费领域。且积极拓展产品在数字电源、逆变、储能、电机驱动、人机交互(HMI)等领域实现覆盖。

   并购创芯微拓宽产品线,自建测试中心强化供应链。创芯微主研消费类BMS芯片,思瑞浦主研方向为工规、车规BMS芯片,其产品技术路线与公司研发布局相契合,下游应用领域有力互补。通过并购创芯微,将为公司在消费端以及BMS技术路线的成长提供助力。此外,公司自建的苏州测试中心正式投入运营,在高端产品晶圆测试和成品测试环节将实现自主可控,增强研发技术和测试工艺的协同效应。车规市场拓展见效,单车价值量稳步提升。汽车级产品方面进展良好,超过20余个品类共计110余款产品上市,涵盖汽车电子系统中动力、座舱、智驾、车身、底盘等应用。同时,公司推出强势车规新品:国内领先的高集成度汽车级PMIC芯片、高性能汽车级推挽变压器驱动芯片TPM650xQ系列,以及国内首颗支持特定帧唤醒的汽车级CAN收发器,以及多款高精度LDO产品。

   投资建议:我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为1.14/3.23/5.37亿元,2024-2026年对应现价PE分别为120/42/25倍,2023年公司业绩承压,但当下已逐步迎来拐点,且长期看,凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局,成长性无虞。维持"推荐"评级。

   风险提示:产品研发迭代不足的风险;下游需求不及预期的风险;市场竞争风险。