中青旅(600138):周边游仍有压力,经营边际修复-2023年报点评

本报告导读:周边客流仍然承压,乌镇房产减值及年终费用结算拖累业绩,但两镇客流在边际改善,关注核心景区经营数据回暖。

   投资要点:投资建议:考虑到短期长途游恢复对周边游分流影响,维持2024-2025年盈利预测,新增2026年预测EPS分别为0.55/0.61/0.66元,维持公司目标价14元。

   业绩简述:公司2023年实现营收92.35亿元,恢复到2019年的69％,毛利润23.56亿元,恢复至2019年70％,毛利率24.45％,归母净利润1.94亿元,恢复至2019年的34％,扣非归母1.3亿元,恢复至2019年的30％。其中2023Q4实现营收29亿元,恢复至2019年64％,毛利润恢复至57％,归母净利润亏损0.23亿元,2019年同期为盈利0.23亿元。

   周边游客流仍然承压,两镇稳步修复。①从业务拆分来看,IT产品销售/企业会展/景区经营/房地产销售/旅游产品服务/酒店业收入分别恢复至19年的101/82/98/5/26/74％,毛利润分别恢复至61/86/90/由盈转亏/41/26％,核心景区尚未恢复至疫前;②税金及附加/销售/管理/研发/财务费用率分别为0.52/9.27/7.87/0.08/2.44％,分别同比19年-0.17/-1.64/+2.59/-0.02/+1.61pct。

   关注机制理顺与组织势能提升。考虑到央企进驻后团队组织与核心资源仍在适应与磨合,组织团队的稳定将成为后期经营的核心保障,另一方面核心景区乌镇及古北水镇的经营改善。

   风险提示:行业竞争加剧,交通出行成本提升,周边游恢复缓慢。