泰嘉股份(002843):电源业务进展顺利,发展格局前景可期-公司点评报告

事件:公司发布2023年年度报告。2023年全年,公司营业总收入18.45亿元,同比上升88.66％,归母净利润1.33亿元,同比上升1.97％。按单季度数据看,2023年第四季度营业总收入4.35亿元,同比下降16.25％,第四季度归母净利润0.30亿元,同比下降11.63％。

   规模化制造能力突出,海外渠道基础牢固。公司电源业务拥有广东罗定、东莞等生产制造基地,广东罗定基地充电器年生产能力最高达到1.6亿只,全球出货量累计超过20亿只。2023年,分地区来看,公司电源业务海外营收5.22亿元,占总营收28.28％,同比增长182.90％。公司目前已通过中国、美国、欧盟、日本、德国、澳大利亚、新加坡、瑞士等多个国家,地区的产品安全认证,为后续持续打通产品销售渠道,推动公司成为具备全球竞争力的行业龙头奠定了坚实的基础。

   积极响应市场拓展产品,大力拓展大功率电源业务。2023年,电源业务实现营业收入11.74亿元,同比增长231.75％。大功率电源业务作为公司电源业务板块重要的发展方向,在户用光伏电源业务基础上,公司基于优良的品质表现、规模化的制造能力、领先的检测能力和大客户开发与服务能力,拓展至工商业用光伏电源、数据中心电源、站点能源电源等业务,丰富了大功率电源产品类别。2023年大功率电源及其他电源业务实现销售收入1.44亿元,取得战略业务营收新突破。

   布局三大光伏核心部件,国产替代空间广阔。公司控股子公司罗定雅达具有近30年的从业经验,曾为艾默生在华的主要生产基地,与全球一线品牌客户长期保持合作和供应关系,是电源行业的领先企业之一。公司电源业务主要分为消费电子电源业务和大功率电源业务,大功率电源业务主要包括新能源智能光伏、储能电源业务。新能源智能光伏电源业务主要为光伏逆变器、光伏优化器和储能变流器,三者都是光伏系统中的核心部件,核心部件的国产替代进程加速,有望为公司带来发展新机遇。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收25.70/37.64/49.96亿元,归母净利润分别为2.46/3.39/4.49亿元,EPS分别为0.97/1.34/1.78元,P/E分别为18/13/10倍。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期,研发进度不及预期,市场需求不及预期。