博士眼镜(300622):23年直营店效稳步提升,24年渠道铺设有望加速-公司点评报告

公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入11.76亿元,同比增长22.2％,归母净利润1.28亿元,同比增长68.9％。公司单Q4实现营业收入2.70亿元,同比增长17.0％,归母净利润0.30亿元,同比增长11％。

   公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入11.76亿元,同比增长22.2％,归母净利润1.28亿元,同比增长68.9％,扣非归母净利润1.16亿元,同比增长84.8％。公司单Q4实现营业收入2.70亿元,同比增长17.0％,归母净利润0.30亿元,同比增长11％,实现扣非净利润0.23亿元,同比增长2.3％。

   自有品牌增速亮眼+线上渠道毛利率提升驱动整体毛利率上行,费用率有所下滑。2023年全年公司实现毛利率63.07％,同增1.2pcts,主要系毛利率较高的自有品牌产品及功能性产品销售亮眼,2023年自有品牌镜片销量占比65.81％,同比增长6.04％,自有品牌镜架占比68.83％,同比增长7.03％。期间费用率为49.12％,同降3.9pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为40.49％/7.83％/0.40％/0.40％,同比-2.40pcts/-1.34pcts/0.40pct/-0.59pct,实现净利率10.9％,同增3.1pcts。管理费用率下滑主要系股权激励费用下降,研发费用率上升主要系本期完成收购的标的公司存在研发支出,财务费用率下降主要系本期闲置资金对应产生的利息收入增加。

   技术驱动产品升级,功能性、定制化镜片销售正盛。2023年公司功能性镜片总体销量保持稳步增长态势,同比增长43.11％,其中,离焦镜片的销量同比增长79.05％,成人渐进镜片的销量同比增长55.67％。此外公司探索智能眼镜新赛道,为智能眼镜的消费群体提供视力矫正综合解决方案,定制化智能镜片也有望为公司收入带来增量。

   直营门店持续迭代,并利用内容营销与团购券进行引流,门店坪效增速可观,24年直营门店数有望重新进入快速提升通道。公司持续进行门店迭代,截至报告期末公司共有直营门店495家,全年新开门店50家,关闭门店47家;同时公司持续推动线上线下联动,利用内容营销与团购券互为补充进行高效引流到店,全年公司线上团购券交易(即转化门店核销收入)合计金额为1.62亿元,同增79.42％,其中仅抖音平台即实现核销收入7415.7万元,增厚门店营收。门店迭代与平台引流共同促进下,2023年直营门店坪效为27269元/㎡,同比提升12.35％。

   积极探索新零售模式,线上渠道成为品牌宣传及标准化产品销售的窗口,营收占比逐步提升。公司已在微博、抖音、小红书等主流社交平台均开设官方账号进行品牌传播及产品宣传,在天猫、京东等电商平台开设官方店铺,并在抖音店铺开展常态化直播。2023年,公司线上交易总额(GMV)为2.08亿元,对应的营业收入(不含税)1.84亿元,同增44.68％,营收占比达15.64％,同增2.4pcts。

   分红比例提升,兼具成长与价值。公司2023年向全体股东每10股派发现金股利6元(含税),拟分配现金总额为1.05亿元,分红比例为82％,较去年提升12pcts,股息率达3％。

   公司为眼镜零售行业龙头,产品端,功能性镜片销售亮眼带动产品结构持续优化,渠道端,直营门店数量有望重新进入快速提升通道,转重加盟模式后加盟门店拓店速度或减缓但单店采购额上行,有望实现门店数量及营收份额的双升。预计公司2024-2026年营业收入为13.77/16.01/18.59亿,分别同增17％/16％/16％,归母净利分别为1.65/1.97/2.36亿,分别同增29％/20％/19％,对应24PE为17.2X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、加盟业务开拓不及预期、消费力不及预期。