重庆水务(601158):污水费下调21％,派息比例升至75％-年报点评

归母净利同比-42.98％,目标价7.33元

   重庆水务发布年报,2023年实现营收72.54亿元(yoy-6.74％),归母净利10.89亿元(yoy-42.98％),扣非净利8.56亿元(yoy-51.13％)。其中Q4实现营收14.55亿元(yoy-37.88％,qoq-30.76％),归母净利-3.55亿元(yoy-257.98％,qoq-148.57％)。公司拟派股息每股0.169元,派息比例同比+7pp至75％,对应股息率3.2％。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.25、0.27、0.30元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为19.5倍,考虑公司2010年上市以来派息比例均超59％,持续高分红,给予公司2024年29.3倍PE,目标价7.33元(前值7.14元),维持"买入"评级。

   污水费下调21％至2.35元/吨,致2023年归母净利减少7.20亿元

   2023年公司供水/污水日产能328/486万吨,同比增加6/25万吨,自来水售水量/污水结算水量6.23/16.65亿吨,同比-3/+13％。在渝府〔2007〕122号文件批复的特许经营权范围内,第五期(2020-2022年)污水服务费为2.98元/吨,且结算期内缴纳的所得税、增值税及附加、污泥处置费,根据审定的情况予以补助;第六期(2023-2025年)调整为2.35元/吨,且不再包含相关税费补助。第六期价格变动导致公司2023年度营业收入减少8.54亿元、归母净利减少7.20亿元。

   昆明6座水厂完成交接,首期基础水费1.54元/吨

   2023年子公司重庆市排水公司营收9.69亿元,同比+1.7％;子公司重庆市自来水公司营收/净利润11.67/1.30亿元,同比-2.3/-21.2％。2022年11月公司全资子公司昆明渝润水务以39.47亿元收购昆明7座水质净化厂资产,并获得七座水质净化厂所对应污水处理服务范围的30年特许经营权。截至2023年末,已累计支付交易价款24.23亿元,并已完成其中6座水质净化厂的生产运营交接工作,首期(2023年1月1日至2024年6月30日)基础水费1.54元/吨,总磷提标后再增加0.48元/吨。

   力争2025年末供排水总规模达到930万吨/日以上

   2023年应收账款11.13亿元,同比-44％,主要系调价后应收污水处理服务费减少所致;合同资产6.83亿元,同比+84％,主要原因为污水和污泥处理未确认结算量、工程施工未结算量增加。2024年公司力争实现营业收入不低于73.5亿元,各项投资合计11.5亿元。按公司"十四五"规划目标,力争至2025年末,资产规模达到500亿元,营收突破100亿元,供排水总规模达到930万吨/日以上,日污泥处理处置能力达到4,680吨。

   风险提示:产能扩张不及预期,调价进程不及预期,分红金额提升不及预期。