久远银海(002777):医保医疗行业营收向好,数据要素有望持续加持-2023年年报点评

业绩表现

   2024年4月2日公司发布2023年年报

   【整体业绩】

   (1)2023营收13.47亿(+5.01％),归母净利润1.68亿(-8.83％),扣非归母净利润1.35亿(-20.61％)。

   (2)23Q4营收5.43亿(-12.70％),归母净利润0.54亿(-9.13％),扣非归母净利润0.33亿(-39.27％)。

   【业务细分】

   按行业分,其中医疗医保业务收入7.07亿(+15.07％)、数字政务业务收入5.5亿(-7.48％)、智慧城市业务收入0.68亿(+62.81％)、其他业务实现0.22亿(-31.78％);

   按产品分软件实现收入7.60亿(-2.07％)、运维服务实现4.46亿(+15.29％)、系统集成实现1.39亿(+18.17％)、其他业务实现收入0.02亿(-7.88％)。

   【毛利率、现金流】

   2023年毛利率47.61％(同比减少7.63pct)、23Q4毛利率44.69％(同比减少6.14pct);

   2023年经营活动现金流净额1.88亿(+401.83％)、23Q4经营活动现金流净额2.88亿(+15.05％)。

   【费用率】

   2023年销售/管理/研发费用率12.57％/9％/11.31％,销售费用率同比减少0.86pct,管理费用率同比减少0.84pct,研发费用率同比减少2.24pct。

   23Q4销售/管理/研发费用率11.82％/6.78％/12.97％,销售费用率同比减少1.85pct,管理费用率同比减少2.87pct,研发费用率同比增加1.67pct。

   注:以上季度增长率采用yoy同比

   业绩点评

   全年营收符合预期,Q4营收或因验收滞后承压

   2023全年实现营收13.47亿(+5.01％),Q4营收5.43亿(-12.70％)。全年营收符合预期,但受限于行业变化和季节性因素影响,Q4验收或不及预期。全年单季度营收同比增速分别为25.97％/20.92％/19.95/-12.70％。我们认为2024年或迎来提升。

   分行业来看,公司23年医保医疗行业营收实现7.07亿元,同比增速为15.07％,智慧城市行业实现营收0.68亿元,同比增速为62.81％。公司深耕医保医疗行业,在数据要素产业的不断推进下,24年医保医疗行业营收或有望持续增长。

   市场竞争加剧致使毛利水平略有下滑,公司持续扩张研发人员

   2023年毛利率47.61％(同比减少7.63pct)、23Q4毛利率44.69％(同比减少6.14pct);受制于行业竞争加剧,公司23年毛利水平略有一定下滑。

   2023年销售/管理/研发费用率12.57％/9％/11.31％,销售费用率同比减少0.86pct,管理费用率同比减少0.84pct,研发费用率同比减少2.24pct。

   研发人员数量达1314人,研发人员数量占比达29.06％,同比增加2.56pct。公司持续深耕医保类平台建设等项目的研发,有望助力公司在医保医疗赛道增加竞争实力。

   2024年数据要素产业或有望腾飞

   2023年10月,国家数据局正式挂牌,多个省份相继新成立省级数据局。2023年12月,国家数据局等17部门联合印发《"数据要素×"三年行动计划(2024-2026年)》,提出充分发挥数据要素乘数效应,赋能经济社会发展。在医保数据要素方面,国家医疗保障局以"两结合三赋能"为抓手,推进国家平台"建设的统一性"与"地方业务需求的灵活性"有机结合,赋能医保改革、医保管理和医保服务。同时做好医保数据治理,持续提升医保数据质量,挖掘医保数据价值,丰富医保数据应用场景,为深化医保制度改革提供新空间。

   公司全力支撑全国23个省份医保信息平台运维工作,确保平台稳定、高效运行。围绕国家医保"两结合三赋能"、"三电子两支付"、"反欺诈大数据"政策要求,以医保数据要素、医保便民服务和医保基金监管为核心,在全国100多个城市,16多万家医保两定机构,持续深耕医保市场,优化医保服务,强化基金监管。

   盈利预测与估值

   伴随宏观经济逐步恢复,数据要素产业有序开展,我们预测公司2024-2026年实现营收14.62/16.65/19.17亿元,同比增速分别为8.55％/13.89％/15.14％,对应归母净利润分别为1.76/1.93/2.19亿元,同比增速分别为4.65％/9.79％/13.61％,对应EPS为0.43/0.47/0.54元,对应P/E为49.69/45.26/39.84。维持"增持"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧、业务拓展不及预期、提供的产品服务不能及时满足政策要求、数据要素政策落地不及预期。