高测股份(688556):金刚线盈利持续提升,碳化硅切割值得期待-2023年报点评

投资要点

   业绩总结:公司发布23年年度报告,23年公司实现营收61.8亿元,同比+73.2％;

   归母净利润14.6亿元,同比+85.3％;扣非净利润14.4亿元,同比+91.3％。另公司公告23年年度利润分配方案,拟向全体股东每10股派发现金红利4.5元(含税),同时以资本公积向全体股东每10股转增6股。

   切割设备:光伏切割设备销量翻倍,24年关注切片机升级迭代需求。23年公司硅片切割设备营收28.8亿,销量3097台,同比+105％,销售均价下降5％左右。至1231公司硅片切割设备在手订单23亿(含税),预计24年硅片切割设备收入可与23年看齐。我们认为,当前市场着重关注硅片扩产高峰已过,然忽视了存量切片产能设备升级需求。随着薄片化与细线化推进、老旧切片产能存在设备升级需求,能够支撑公司订单饱满。

   金刚线盈利再上新阶,24年关注碳钢线价格底部后公司的成本与盈利优势。23年公司金刚线外销3800万km+,毛利率提升15pp+至58.6％,主要原因在于开工率饱满、充分发挥规模效应以降本、母线价格下降、细线化的溢价与盈利更好等。24Q1金刚线价格基本触底,4月硅片开工良好且金刚线价格稳定,我们认为当前应当关注价格战后金刚线龙头的超强盈利水平,给予此类超强阿尔法属性更高的估值。同时碳钢线价格趋稳,降价空间有限,建议关注公司钨丝细线化迭代应用的领先性。

   切片代工产销翻倍,24年代工单位利润有底线支撑。23年公司切片代工收入17.2亿,出货量25.2GW,23Q4受硅片开工影响开工率有一定波动,预计全年单GW代工利润约1300万元。公司单位硅棒高出片数的代工模式为二三线硅片企业的优选方案。考虑到公司金刚线自用,实际切片单位盈利好于预期。

   碳化硅切片机形成批量订单,金刚线迭代进程逐步开启。23年公司创新业务营收同比增长60％+,8寸碳化硅切片机得到头部客户认可并形成订单。碳化硅切割领域内,金刚线迭代砂浆线进程加快,金刚线切割渗透率进展值得关注盈利预测与投资建议:公司光伏切割设备龙头地位稳固,金刚线产销有望随产能扩张和细线化迭代保持行业领先,切片业务在细线化、薄片化时代下凸显技术阿尔法。预计公司24/25/26年净利润分别为11.5/14.5/18.2亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;下游硅片扩产不及预期的风险;原材料成本上涨,公司盈利能力下降的风险;硅片价格大幅下降的风险。