博士眼镜(300622):业绩增长69％,产品及架构优化赋能发展-2023年年报点评

本报告导读:2023年业绩增长69％。我们看好公司通过优化产品及组织架构为未来发展持续赋能,单店店效望持续提升。

   投资要点:维持增持。2023年营收11.76亿元/+22.2％,归母净利1.28亿元/+68.9％符合此前预期。考虑到门店扩张趋稳健基调、加盟业务仍处于培育期,下调预测2024-25年EPS至0.91/1.1元(原0.98/1.22元)增速23/22％,预测2026年EPS为1.32元增速20％;参考同行业可比公司估值,给予公司2024年23.5倍PE,下调目标价至21.39元,维持增持。

   毛/净利率提升,费用持续优化。1)2023年单季营收增速40/22.5/11.9/17％,归母净利增速441/120/9.6/11.6％;2)2023年(下同)毛利率63.1％/+1.2pct,其中光学眼镜验配71％/+0.9pct;净利率11.2％/+3.5pct为近5年最好水平;3)期间费用率49.1％/-3.9pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别40.5/7.8/0.4/0.4％,分别-2.4/-1.3/-0.6/+0.4pct;4)经营净现金流2.8亿元/+34.8％;5)拟每10股分红6元,股息率3.7％。

   单店店效表现亮眼,功能性镜片增长显著。1)2023年新增51家门店、关闭49家门店,截止2023年末共515家门店(直营495家);2)得益于抖音本地服务等赋能,2023年全年单店店效约228万元(2022年约188万元);

   3)积极推进数字化加盟,截止2023年末镜联注册9038家,累计完成活跃眼镜零售门店432家、交易额约638万元;4)功能性镜片销量同增43.11％,其中离焦镜片销量同增79.05％,成人渐进镜片的销量同增55.67％;自有品牌镜片销量占比65.8％、销量同增6％。

   线上业务高增,优化组织架构为增长赋能。1)2023年线上GMV约2.08亿元,对应营收1.84亿元,占比15.64％,同增44.68％;2)数字化赋能运营管理,迭代升级组织架构,新设数据运营部、用户运营部;3)与雷鸟、ROKID、魅族等达成合作,望推进智能眼镜配镜业务布局。

   风险提示:门店拓展、加盟业务不及预期,竞争加剧等