君实生物(688180):业绩稳定增长,PD-1海外商业化可期-年报点评

公司发布2023年年度报告:公司2023年实现收入15.03亿元,同比增长3.4％;归母净利润-22.83亿元,同比减亏1.05亿元;扣非归母净利润-22.98亿元,同比减亏1.53亿元。公司目前有3款药品商业化,药品销售收入增长推动业绩增长,核心品种特瑞普利单抗2023年实现销售收入约9.19亿元,同比增长约25％。

   国际化取得突破,PD-1海外商业化放量可期。2023年10月,公司特瑞普利单抗获得美国FDA批准上市,用于晚期鼻咽癌的全线治疗。根据公司业绩推介材料,特瑞普利单抗在美销售鼻咽癌适应症有望在2.5-3年内达到2亿美元销售峰值。同时,欧盟、英国、澳大利亚等陆续受理特瑞普利单抗的上市申请,公司持续拓展全球商业化网络,助力特瑞普利单抗海外销售放量。

   坚持创新投入,加快推进核心管线研发进度。公司持续提质增效,聚焦核心管线,2023年研发费用为19.37亿元,同比减少18.7％。(1)公司自主研发的全球FIC药物抗BTLA单抗启动国际多中心III期临床研究;(2)PCSK9单抗处于上市申请阶段,IL-17A单抗进入III期临床研究阶段;(3)同时,公司加快推进JS107(CLND18.2ADC)、JS207(PD-1/VEGF)等早期优质管线研发进度。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年收入分别为20.27、30.33和41.08亿元,采用risk-adjustedDCF估值方法得到公司A股合理价值为52.09元/股,考虑A/H股估值溢价,对应港股19.37港元/股,维持A股和港股"买入"评级。

   风险提示。海外商业化进程不及预期,在研管线推进不及预期,新药上市后商业化不及预期,市场竞争加剧风险。