人福医药(600079):持续归核聚焦,疼痛管理龙头成长可期-年报点评

公司发布2023年年度报告:公司2023年实现收入245.25亿元(+9.8％,以下均按同比口径);归母净利润21.34亿元(-14.1％),主要受22年公司出售资产实现非经常性损益高于23年所致;扣非净利润18.22亿(+17.7％)。公司持续推进归核聚焦工作,资产负债率由50.2％降至44.5％。公司核心业务稳定增长,麻药产品全年收入约67亿元(+16％),其中非手术科室实现收入20.3亿元(+39％)。

   医药公司子公司业绩快速增长,新疆维药和Epic收入突破10亿。根据公司2023年年报,宜昌人福23年实现收入约80.60亿元(+15.0％),净利润约24.29亿元(+16.9％);葛店人福收入约11.94亿元(+17.6％),净利润约1.87亿元(与上年同期持平);武汉人福收入约6.89亿元(+9.7％),净利润约1.45亿元(+45.1％);新疆维药收入约10.03亿元(+37.2％),净利润约1.13亿元(+13.6％);Epic收入约10.58亿元(+20.9％),净利润约1.15亿元(+44.0％);三峡制药收入约3.72亿元(-9.4％),净利润约-0.62亿元(减亏0.87亿元)。

   持续加大研发投入,稳步推进核心管线。公司23年研发费用为14.62亿元,同比增长51.2％。依托宜昌人福麻药研发平台,公司不断升级产品结构深筑麻药护城河,随着羟考酮缓释片、盐酸氢吗啡酮缓释片等新产品上市放量,持续丰富公司疼痛管理品种并拓展新的应用场景,将打开公司新的增长空间。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.54、1.85、2.22元/股。考虑公司麻药龙头地位和产品特性,参考可比公司估值,给予公司24年25倍PE估值,对应A股合理价值为38.57元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。新药研发和注册审批进度不及预期,新品商业化放量低于预期,大股东债务波及风险。