航天电器(002025):盈利能力改善明显,积极拓展新兴市场成长可期-年报点评

事件:公司公告23年年报,实现营收62.10亿元(YoY+3.16％),归母净利润7.50亿元(YoY+35.11％),扣非归母净利润6.92亿元(YoY+37.22％),毛利率37.99％(YoY+4.99pct),净利率13.98％(YoY+3.16pct)。

   点评:盈利能力改善明显,积极拓展新兴市场成长可期。2023年,公司围绕商业航天、深海业务、新能源、民用通讯、低空经济等新兴产业开辟新赛道并取得了市场突破。单季度看,2023Q4营收和归母净利润分别为10.07/1.55亿元(YoY-23.37％/+36.67％)。分产品看,2023年公司连接器及互联一体化产品/电机/继电器/光器件分别实现营收44.33/12.58/3.26/1.35亿元(YoY+14.28％/-16.21％/-9.21％/+8.51％),对应分业务的2023年毛利率分别为38.49％/35.26％/46.37％/23.30％(YoY+6.06/+5.81/+4.56/+0.66pct)。费用端,23年公司期间费用率同比提升1.48pct至22.14％,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.34/8.92/-0.37/11.25％(YoY-0.19/+0.64/+0.16/+0.87pct),公司加大传输一体化互连、高速数据传输互连、无源光通信等重点科研项目开发投入,研发费用较同期有所增加。现金流方面,23年公司经营活动产生的现金流量净额为16.42亿元,同比增长819.18％,主要原因系公司持续加大应收账款管理力度,持续优化供应链物料采购结算管理。

   盈利预测与投资建议:考虑装备现代化及高端民用市场前景,结合公司在互连产品领域的领先技术与下游配套基础、在军用连接器、微特电机的细分龙头地位,叠加元器件行业下游需求景气度补库改善,我们预计24/25/26年EPS分别为2.15/2.72/3.27元/股,给予公司24年23倍的PE估值,对应合理价值49.40元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:订单不及预期、价格波动、产品交付风险等。