中国铁建(601186):分红比例显著提升,PB0.47倍建筑央企最低-2023年年报点评

本报告导读:2023归母净利下降2.2％,其中Q4单季归母净利润下降15.6％。2023年经营净现金流下降63.6％,新签订单增2％,其中Q4新签订单增8％。拟分红对应股息率4.6％。

   投资要点:维持增持。受PPP等投资类项目招标总量下降影响,下调预测2024-2025年EPS2.02/2.12(原2.27/2.44)元增5％/5％,预测2026年EPS2.23元增5％。

   大盘相关板块估值系统下行,下调目标价至13元,对应2024年6倍PE。

   2023年归母净利下降2.2％低于预期,Q4单季下降15.6％。(1)2023年营收1.14万亿元增3.8％(Q1-Q4增3.4/-3.1/2.9/11.3％),分业务看工程9873亿增2.3％,地产833亿增33.8％,物流及其他959亿增0.4％。归母净利261亿增-2.2％(Q1-Q4增5.1/-1.6/9.3/-15.6％),扣非归母净利246亿增1.9％。

   (2)2023年毛利率10.40％(+0.31pct),费用率5.47％(+0.26pct),归母净利率2.29％(-0.14pct),加权ROE9.80％(-1.25pct),资产负债率74.92％(+0.25pct)。

   2023年经营现金流同比少流入,应收账款、减值增加。(1)2023年经营净现金流204亿元(22年为561亿元),Q1-Q4为-392/199/-238/636亿(22年为-411/215/184/573亿元)。2023年收现比101％(22年为105％),付现比101％(22年为101％)。(2)经营+投资现金流合计-355亿元(22年为5亿元)。

   (3)应收账款1558亿元增10.3％,减值损失合计99亿元(22年为79亿元)。

   2023年新签订单增2％,拟分红比例大幅提升。(1)2023年新签3.3万亿增2％(22年同期增15％),其中境外新签2528亿增-17％占8％。单季度Q1-Q4新签订单增16/-5/-17/8％。(2)拟分红47.5亿元,对应股息率4.6％,占当年合并报表归属于上市公司普通股股东可供分配利润的20.18％(2022年报为15.91％)。(3)中国铁建2024PE4.3倍历史分位21％,PB0.47倍历史分位5％。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。