爱婴室(603214):渠道优化致收入承压,盈利能力同比改善-公司点评报告

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   爱婴室发布2023年报,2023年公司实现营收33.32亿元/-7.95％,归母净利润1.05亿元/+21.84％,扣非归母净利润0.66亿元/+22.14％,非经常性损益0.39亿元,主要来自政府补助。Q4单季度公司实现营收9.11亿元/-8.76％,归母净利润0.58亿元/+40.85％,扣非归母净利润0.45亿元/+40.97％。拟每10股派发现金股利3.5元(含税)。

   点评:

   主动精简低效门店,收入表现承压。2023年公司营收33.32亿元/-7.95％,分渠道看:1)门店销售营收24.32亿/占比73.01％/-5.90％,其中可比店效同比-6.73％,门店数量同比-0.42％,公司主动缩减低效门店,叠加新生儿下滑等外部影响,线下收入有所下降;2)电子商务营收6.17亿/占比18.52％/-14.33％,线上部分渠道收入降低,自营第三方平台表现优异,同比增长77％,其中抖音平台同比增长290％;3)其他营收2.82亿/占比8.47％。

   运营效率提升,费用率稳步下降。2023年公司费用率25.18％/-0.47pct,其中:1)销售费用6.93亿元/-8.55％,销售费用率20.81％/-0.14pct,公司通过调整门店面积和建立高效营运模式,持续提高人效和运营效率;2)管理费用1.12亿元/-9.51％,管理费用率3.35％/-0.06pct,主要系运用信息化技术提升自动化水平,从而有效控制人力成本所致;3)财务费用0.34亿/-27.93％,财务费用率1.01％/-0.28pct,融资规模和融资利率下降使得利息支出减少。

   投资建议:公司将积极拓展线下门店,并加快线上线下的资源整合,推动销售渠道的全面覆盖,叠加数字化建设的充分赋能,门店数量和单店效益有望稳步增长。考虑到公司仍处渠道优化阶段,调整收入预测,预计2024-2026年营收分别为35.24亿/37.54亿/39.89亿,归母净利润分别为1.10亿/1.27亿/1.40亿,对应PE分别为18倍/16倍/15倍。维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;拓店不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。