海油工程(600583):海外盈利能力提升,国内增储上产支撑有力

事件:海油工程发布2023年年度报告。报告期公司实现营业收入307.52亿元,同比增长4.75％;实现归属于上市公司股东的净利润16.21亿元,同比增长11.08％。扣非归母净利润12.37亿元,同比增长44.85％。境内收入增长平稳,境外项目毛利率提升。报告期内公司按地区划分,境内实现营业收入247.59亿元,同比增长11.56％,毛利率9.44％(-0.65pct);境外实现营业收入59.93亿元,同比减少16.35％,毛利率16.15％(+10.57pct)。按行业划分,海洋工程营业收入226.22亿元,同比增长10.79％,毛利率8.9％(-2.51pct);非海洋工程营业收入81.30亿元,同比减少9.06％,毛利率15.90％(+12.43pct)。境外项目收入同比下降主要系2022年处于在建高峰期的香港、北美壳牌LNG等项目在2023年进入收尾阶段所致。报告期内公司实现北美壳牌LNG项目完工交付,为全球首例一体化建造LNG模块化工厂,高质量交付的同时带来盈利能力提升。同时,中标卡塔尔ISND5-2等海外总承包项目,实现从国际工程分包商向总承包商的有效突破,海外项目盈利能力有望进一步提升。

   费用控制良好,经营活动净现金流创新高。报告期内公司管理费用、研发费用、销售费用、财务费用占营收入比重合计4.8％。根据公司年报披露经营计划,公司将努力把销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计占营业收入的比例控制在5％以内。公司报告期内经营活动产生的现金流量净额51.25亿元,同比增长54.67％,为2015年以来最高。中国海油增储上产新目标提供有力支撑。2023年公司完成钢材加工量47.2万吨,同比增长25％。2023年末在手未完成订单约396亿元,较2022年末增长11.55％。报告期内公司向中国海洋石油有限公司销售额199.38亿元,占年度销售总额比例64.88％。中国海油增储上产攻坚工程明确了"2030年国内石油上产6000万吨,2035年国内天然气上产400亿方"的新目标,为未来工作量提供有力支撑。

   公司盈利预测及投资评级:随着公司海外重大项目交付和承揽,公司全球竞争力进一步提升,国内中海油资本开支确定性较强,我们预计公司2024-26年归母净利润18.89、20.78、21.49亿元,对应EPS分别为0.43、0.47和0.49元,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业政策出现重大变化、技术进步不及预期、国际油价大幅下行、上游油气公司资本开支不及预期。