上海艾录(301062):盈利环比修复,光伏布局有望快速增长-公司点评

事件:公司发布2023年年度报告。报告期内,公司实现营收10.67亿元,同比-4.95％;归母净利润0.75亿元,同比-29.17％;基本每股收益0.19元。其中,公司第四季度单季实现营收3.06亿元,同比+9.4％;归母净利润0.24亿元,同比+3.13％。

   毛利率全年微增,费用率有所提升,净利率同比下滑。

   毛利率方面,2023年,公司综合毛利率为23.57％,同比+0.11pct。其中,23Q4单季毛利率为25.59％,同比+3.3pct,环比+1.58pct。

   费用率方面,2023年,公司期间费用率为15.67％,同比+1.73pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.43％/7.89％/3.71％/1.65％,同比分别变动+0.21pct/+0.54pct/+0.18pct/+0.81pct。

   净利率方面,2023年,公司净利率为6.47％,同比-2.88pct。其中,23Q4单季公司净利率为6.94％,同比-1.1pct,环比+0.68pct。

   工业用纸包装推进客户拓展,产能布局支撑业绩增长。2023年,公司工业用纸包装业务实现营收7.71亿元,同比+3.09％。未来公司将持续拓展新客户实现增量,并跟随存量客户增长,在长期合作中通过综合优势实现客户采购份额的提升。同时,公司投资进行产能扩张,规划3.66亿条工业用纸包装袋产能,未来释放将支撑业绩增长。

   复合塑料包装静待奶酪棒需求修复,盈利能力有望逐渐改善。2023年,公司复合塑料包装业务实现营收1.67亿元,同比-32.86％,主要是因为:终端奶酪棒市场单价较高,受到消费力下降影响,进而导致公司订单量下滑。展望未来,奶酪棒短期需求将自底部持续修复,中长期将充分受益于奶酪行业渗透率和人均消费提升。此外,订单下降导致固定成本分摊增加,2023年复合塑料包装毛利率降至20.86％,同比-7.96pct,未来伴随订单恢复,盈利能力有望持续改善。

   战略布局光伏新质生产力,空间广阔有望快速增长。公司基于现有资源能力切入光伏背板膜、复合材料边框领域,并同尚德电力签订战略合作,产能落地有望获取大额订单。据CPIA统计数据,2023年,全球光伏新增装机达到390GW,同比增长69.57％,预计2028年保守/乐观情况下将分别达到487/562GW,5年CAGR分别为4.54％/7.58％。

   投资建议:公司深耕工业用纸包装,产能释放支撑扩张,复合塑料包装底部持续向好,战略布局光伏新质生产力,未来有望实现快速成长,预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.3/0.41/0.61元,对应PE为33X/24X/16X,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨的风险、下游需求不及预期的风险、新业务销售不及预期的风险、市场竞争加剧的风险