梅花生物(600873):价格下滑拖累营收,静待氨基酸景气复苏-公司点评报告

事件:公司4月9日发布一季报,实现营收64.87亿元,同比-6.67％,环比-10.34％;归母净利润7.52亿元,同比-6.13％,环比-26.33％。

   价格下滑小幅拖累营收,海外业务同比高增。收入端,24Q1营收下滑主因味精、黄原胶以及大原料副产品均价下滑。分产品,24Q1鲜味剂/饲料氨基酸/医药氨基酸/大原料副产品/其他(黄原胶、海藻糖)分别实现营收20.46/27.55/1.33/9.55/5.98亿元,同比-10.2％/+17.6％/-16.3％/-29.8％/-26.3％。销量方面,苏氨酸、黄原胶以及大原料副产品销量呈现增长;分地区,24Q1国内/国外营收40.07/24.79亿元,同比18.0％/+20.0％;利润端,24Q1年公司毛利率为19.33％,同比-0.51pct,环比下降3.84pcts。毛利率下滑主因黄原胶以及大原料副产品均价下降。

   24Q1行业价格承压,库存处于较低分位。据百川盈季,24Q1苏氨酸/赖氨酸/味精/玉米蛋白粉/玉米市场均价为10.43/9.57/8182.96/4205.33/2373.35(元/吨),环比-15.06％/-7.89％/-9.71％/-15.72％/-9.83％。库存方面,截至4月5日,苏氨酸/赖氨酸/味精工厂库存分别为6300/10300/94670吨,处于近三年的37.4％、23.9％、38.2％分位。公司主营产品供需格局处于产业链较优位置,从而保障公司具备较强的议价权,公司业绩有望持续改善。预计公司24/25/26年归母净利润为32.29/38.30/42.49亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:

   项目建设不及预期风险:市场竞争加剧风险;需求不及预期风险