蔚蓝锂芯(002245):23年公司业绩承压,24年需求复苏带动公司利润回暖

公司2023年业绩承压,盈利能力有所下滑。公司2023年度年报显示,2023年公司实现营业收入52.22亿元,同比下降16.92％,实现归母净利润1.41亿元,同比下降62.78％,公司2023年业绩承压,主要为锂电池业务收入下滑所致。公司2023年全年毛利率为12.80％,同比下降3.04pct,净利率3.83％,同比下降2.64pct。

   锂电池业务短期承压,销量逐步恢复。2023年公司锂电池业务实现营业收入16.38亿元,同比下降35.93％;占公司总营收的31.36％,同比下降9.31pct;

   江苏天鹏净利润亏损约0.35亿元(2022年实现净利润2.59亿元)。2023年公司锂电池销量2.20亿支,同比下降29.69％,锂电池业务毛利率为8.43％,同比下降10.67pct。2023年公司锂电池业务继续受2022年下半年以来的海外通胀、地缘冲突、国际品牌客户去库存等影响,主要大客户采购恢复缓慢,因此公司锂电池业务总体销售及利润同比出现下滑。分季度看,公司锂电池销量呈现逐季度增长的态势。

   稳步推进海外布局,积极挖掘应用场景。公司继续推进全球化战略,积极推动马来西亚锂电池项目建设,将原拟投入淮安二期锂电池的募集资金变更为马来西亚锂电池项目,并于23Q4开始施工。此外,公司积极挖掘其他应用场景,如两轮车(E-B和高速电摩)、BBU模块电池、电动垂直起降飞行器(eVTOL)、AI机器人等。公司二轮车已开发系列成熟产品,销售逐步增长,同时布局全极耳电芯和半固态/固态产品研发,为公司业务发展蓄力。

   LED业务扭亏为盈,金属物流配送业务经营良好。(1)LED业务:2023年公司LED业务扭亏为盈,整体营收约12.40亿元,同比增加10.04％,归属上市公司净利润0.04亿元;毛利率为13.11％,同比提升3.51pct。2023年下半年以来,LED下游应用市场需求回暖,公司MiniLED系列产品逐步放量,整体市场转好。(2)金属物流配送业务:2023年公司金属物流配送业务实现营收23.02亿元,同比下降11.39％,继续保持良好经营状态,利润贡献小幅增长;毛利率为15.53％,同比提升0.27pct。

   盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.02亿元、4.56亿元、5.67亿元。随着下游去库,我们预计公司锂电池需求将逐渐恢复,锂电池板块业绩将有较大提升。参考可比公司估值情况,我们给予公司2024年25-30倍PE,对应合理价值区间为8.72-10.47元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示。全球宏观经济不确定性、下游客户订单需求不及预期、产能投放不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。