当升科技(300073):盈利维持高位,看好新客户、产品放量-2023年报点评

事件描述

   公司发布2023年报,2023年实现营业收入151.27亿元,同比减少28.9％,实现归属净利润19.24亿元,同比减少14.80％,实现扣非净利润19.80亿元,同比减少14.86％;拆分至四季度,公司实现营业收入25.84亿元,同比减少64.0％,归属净利润4.33亿元,同比减少44.56％,扣非净利润3.43亿元,同比减少49.38％,业绩落于预告中枢。

   事件评论

   全年来看,公司实现正极材料出货6.27万吨,同比下降1.2％,主要源于终端整体需求增速放缓导致,结构上看,公司出货仍以三元材料为主,其中高镍和超高镍NCM/NCA、NCMA等多元材料研发持续取得突破,此外,公司(锰)铁锂材料实现头部电池厂出货,固态电池正极材料已实现国内外车企上车,钠电正极材料突破海外客户,年出货均超百吨;富锂锰基材料实现高端客户导入,出货量超百公斤级。客户方面,公司持续优化自身客户结构,积极开拓国内客户,第1、2、3大客户营收占比分别为17.81％、13.67％、11.46％,前五大客户占比58.57％,客户相对分散,结构相对较好。产能方面,公司常州二期、海门四期建成投产,目前拥有三元产能7.7万吨,钴酸锂产能0.6万吨,此外攀枝花基地产能积极推进中,目前拥有(锰)铁锂产能4万吨,后续还拥有4万吨三元+4万吨铁锂在建产能,保障后续供应能力。盈利方面,公司2023年产品均价23.89万元/吨,同比明显下降,主要源于资源价格下降;单吨毛利4.27万元/吨,同比下降1.5万元/吨,主要源于资源品价格下降,同时加工费也略有下降;单吨净利估算在2.9万元/吨左右,同比22年略有下降,主要源于终端客户结构调整,公司2023年国内客户占比略有提升,国内加工费相比海外有一定差距,拉低整体盈利水平。

   单23Q4来看,公司实现出货1.4-1.5万吨左右,环比Q3略有下降,主要源于终端需求增长降速。盈利方面,估算公司Q4单吨盈利在2.2-2.3万元/吨,环比Q3出现一定程度下降,主要源于终端客户结构调整,国内客户单吨盈利低于海外客户,拉低公司单吨盈利水平。此外,公司Q4研发费用主要源于研发材料转库存材料。

   展望2024年,公司积极调整自身客户结构,国内客户目前公司在亿纬、蜂巢、中航进展相对较快,欣旺达也在加速推进,提供出货新增量,海外客户Sk、LG、Northvolt等依旧保持领先优势,特斯拉Cybertrunk等也有望贡献新的需求增量;盈利方面,公司2023Q4单吨净利有所下滑,主要受客户结构调整影响,2024年来看客户结构调整和加工费调整将对单吨盈利产生压力,但整体盈利水平仍有望获得行业溢价。预计2024年实现归属净利润12-13亿元,继续推荐。

   风险提示

   1、市场竞争加剧风险;

   2、动力电池行业需求不及预期风险。