达仁堂(600329):双通道助力业务,工业端持续向好-2023年年报点评

事件:达仁堂发布2023年年报,报告期内实现营收82.22亿元(同比-0.33％),归母净利润9.87亿元(同比+14.49％),扣非净利润9.52亿元(同比+23.8％),业绩符合预期。

   聚焦"三核九翼"战略,工业端增速持续向好。2023年营收端,分行业来看,1)商业端实现营收37.62亿元(同比-11.19％),预计受院端反腐及公司渠道调整影响;工业端实现营收49.30亿元(同比+10.34％),其中心脑血管类实现营收23.73亿元(同比+20.17％),速效救心丸已覆盖50万家药店,10万家医疗终端,销售额首次突破20亿元,带动收入端增长;呼吸系统类实现营收3.87亿元(同比+37.44％),清咽滴丸和清肺消炎丸覆盖率显著提升,均进入2亿元品种梯队,清咽滴丸实现销售额连续两年翻番,23年其销售量同比+80.79％;五官科类实现营收2.66亿元(同比+91.51％),京万红软膏销量同比+64.66％,进入两亿产品梯队;消化系统类实现营收2.32亿元(同比-23.63％);泌尿系统实现营收1.95亿元(同比-1.65％)。

   精益化生产下,盈利能力提升,投资收益创新高。23年公司综合毛利率为44.01％(同比+4.08pcts),销售净利率为11.78％(同比+1.19％),盈利能力持续提升。23年公司投资收益为3.08亿元(同比+12.36％),其中中美天津史克贡献2.45亿元(同比+38.84％)。

   拓宽区域覆盖,线上线下双通道助力业务。23年为公司电商业务首年,销售收入突破4000万。2024年公司将围绕"产品求突破,区域广覆盖,渠道强渗透"开展工作,力争市场规模破亿元省区19个,实现城市覆盖200个。

   维持"买入"评级。预计2024-2026年归母净利润11.72/14.06/17.07亿元,同比增长18.8％/19.9％/21.4％,EPS为1.52/1.83/2.22元,对应PE分别为19.8/16.5/13.6x。鉴于公司品牌深厚和拓宽区域覆盖,维持"买入"评级。

   风险提示:销售不及预期风险、医药政策调整风险和成本上升风险等。