宁波银行(002142):分红率小幅提升

4Q23业绩基本符合市场预期

   宁波银行公布2023年业绩:2023年营收同比增长6.4％,拨备前利润同比增长3.2％,归母净利润同比增长10.7％;4Q23营收同比增长9.7％,拨备前利润同比增长11.2％,归母净利润同比增长5.1％,专业绩快报一致。

   发展趋势

   宁波银行4Q23营收增速较快,其中净利息收入同比增长4％。

   2023年末总资产/贷款/存款分别同比增长14.6％/19.8％/20.8％,其中全年贷款净增主要来自个人消费贷、对公房地产业、租赁和商务服务业。公司持续布局异地市场,同时夯实本土市场,2023年末浙江除宁波地区贷款市场份额较1H23末提升4bp至2.09％,投向宁波本地的增量贷款占比较1H23末有所回升。

   息差收窄幅度相对较小,全年日均余额净息差同比下降14bp至1.88％,较前三季度1.89％略有下降。我们测算2023年付息负债成本率较前三季度环比上行5bp,我们预计由于客户定期偏好上升、存款成本相对刚性推动负债成本上行;我们测算生息资产收益率较前三季度环比上行4bp,或来自于个人消费贷等高收益资产配置。

   4Q23非息收入同比增长30％,主要由其他非息收入贡献。4Q23净手续费收入同比下滑83％,我们预计主要由于代理类业务收入减少;其他非息收入较低基数同比增长508％,其中投资收益同比增长57％。

   4Q23末不良率季度环比持平于0.76％。4Q23末,不良率季度环比持平于0.76％;关注类贷款占比季度环比上行10bp至0.65％,逾期贷款占比同比上行12bp至0.93％;我们估算2H23不良生成率同比上行15bp至0.93％,全年不良生成率同比下降5bp至0.96％;拨备覆盖率季度环比下降19.5ppt至461.0％。2H23不良净增主要来自个人贷款,不良率较1H23末上升2bp至1.50％。

   分红率略有提升。2023年分红率16.0％,较2022年的14.8％小幅提升1.2ppt。截至4月9日收盘,2023年每股股利0.6元对应股息率2.8％。

   继续看好宁波银行核心竞争力。展望未来,我们继续看好宁波银行在江浙等地通过差异化的产品、"专业化、数字化、平台化"的经营模式,为民营小微企业、制造业企业、进出口企业提供金融服务,获得较高的市场份额。

   创新产品包括数字化金融服务方案"鲲鹏司库"、"五管二宝",两大金融服务平台"波波知了""美好生活","设备之家"平台试点等。

   盈利预测与估值

   考虑净手续费收入继续下降,我们下调2024E/2025E盈利预测1.4％/3.8％至279亿元/302亿元。当前股价对应0.70倍2024E市净率和0.63倍2025E市净率。维持跑赢行业评级和28.44元目标价不变,0.94倍2024E市净率和0.84倍2025E市净率,较当前股价有34.7％的上行空间。

   风险

   债市利率上行使得其他非息收入超预期下降,资产质量恶化超预期。