宁波银行(002142):信贷投放提速,非息收入回暖-2023年年报点评

事件:4月9日,宁波银行发布2023年年度报告,实现营业收入616亿,同比增长6.4％,实现归母净利润255亿,同比增长10.7％。23Q4单季营收、归母净利润同比增速分别为9.7％、5.1％。2023年加权平均净资产收益率为15.08％,同比下降0.48pct。

   点评:非息收入支撑营收增速上行,减值计提力度提升拖累盈利增长。公司2023年营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为6.4％、3.2％、10.7％,较1-3Q23分别变动0.9、1.9、-1.9pct。其中,净利息收入、非息收入同比增速分别为9％、1.6％,较1-3Q23分别变动-1.9、4.6pct。拆分盈利同比增速结构,规模扩张、拨备为主要贡献分项,分别拉动业绩增速30.4、6.4pct;从边际变化看,提振因素包括:规模扩张贡献走强,费用负向拖累收窄,非息收入由负贡献转为正贡献;拖累因素主要包括:息差负向拖累加大,拨备贡献有所收窄。

   扩表速度有所下降,主要受金融投资拖累,信贷投放强度仍大。23Q4,公司单季新增生息资产投放482亿,同比少增479亿;生息资产余额同比增速为14.8％,较3Q末下降2.8pct。具体而言:从生息资产投放结构来看,扩表降速主要受金融投资拖累。2023年末,贷款、金融投资、同业资产余额同比增速分别为19.8％、10.4％、13.6％,较3Q末分别变动0.8、-7.6、6.5pct;23Q4,公司单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为359亿、-33亿、156亿,其中贷款、同业资产同比多增131亿、119亿,金融投资则同比少增729亿;金融投资当中,年末资管产品余额为2211亿,较23Q2末减少715亿。资本新规于2024年1月1日开始落地实施,公司或为减轻资本消耗而对部分资管产品实施压降。

   从信贷投放结构来看,零售端主导信贷投放,票据有所压降。23Q4,公司单季新增对公贷款、零售贷款、票据贴现规模分别为211亿、333亿、-184亿,其中对公贷款同比少增54亿,零售贷款同比多增156亿,票据贴现则同比少减28亿;对公贷款、零售贷款余额同比增速分别为16.8％、29.6％,较3Q末分别变动-1.8、2.8pct。

   公司4Q消费贷仍保持较强投放力度,对信贷总量形成支撑。考虑到当前居民加杠杆意愿仍然偏弱,公司在价格层面或有一定让渡。

   同业负债吸收力度加大,存款"定期化"延续。23Q4,公司单季新增付息负债496亿,同比少增323亿,余额同比增速较3Q末下降2.2pct至15.7％;从负债结构来看,4Q单季新增存款、应付债券、同业负债规模分别为-190亿、141亿、545亿,其中存款同比少增639亿,应付债券、同业负债同比分别多增111亿、204亿;存款、应付债券、同业负债余额同比增速分别为20.8％、-15.1％、34％,较3Q末分别变动-5.8、2.7、2.6pct。进一步考察存款结构,①4Q存款增长较弱,主要由于对公存款余额环比减少250亿;②23H2定期存款、活期存款新增规模分别为602亿、-458亿,2023年末定期存款占总存款的比重为67％,较23Q2末提升3.3pct,存款"定期化"仍在延续。

   2023年息差较前三季度收窄1bp至1.88％,主要受负债端拖累。2023年,公司净息差披露值为1.88％,较1-3Q23收窄1bp;测算生息资产收益率,付息负债成本率分别为4.2％、2.2％,较1-3Q23分别变动0、3bp。从资产端来看,公司按揭贷款占生息资产比重仅3％左右,存量按揭利率下调对资产端定价影响相对有限。此外,消费贷自23Q2以来持续保持较高投放量,也对资产端定价形成一定支撑;从负债端来看,一是存款定期化仍在延续;二是对公存款定价居高不下。2023年宁波银行对公定期存款成本率、对公活期存款成本率分别为2.48％、0.96％,较1H23分别提升8bp、2bp。

   投资收益支撑非息收入走强,非息收入占比较上年同期下降1.6pct至33.6％。

   公司2023年非息收入同比增速为1.6％,较1-3Q23提升4.6pct。其中,①净手续费及佣金收入同比增速为-22.8％,较1-3Q23下降26.3pct,主要受代理业务(YoY-18.3％)拖累,资本市场波动加剧或对财富业务形成一定冲击;②净其他非息收入增速为15.7％,较1-3Q23提升21.4pct,主要受到投资收益支撑,23Q4实现投资收益36亿,同比增加13亿,23Q4债市利率明显下行驱动债券估值收益实现较好增长。

   不良贷款率维持在0.76％低位,拨备覆盖率保持同业领先。23Q4末,不良贷款、关注贷款余额分别为95亿、81亿,单季分别新增2.3亿、15亿;不良贷款率、关注率分别为0.76％、0.65％,较3Q末分别变动0bp、10bp,不良+关注贷款率合计1.41％,较3Q末提升10bp。公司落实资产分类新规要求,不良、关注指标出现一定波动。拨备方面,公司4Q单季计提信用减值损失8亿,同比增加3.2亿;4Q单季信用减值损失/单季营收为5.6％,较上年同期提升1.9pct,拨备计提力度有所提升;23H2处置不良资产48亿,同比增加12亿;拨备余额为438亿,较3Q末减少7.5亿;拨备覆盖率为461％,较3Q末下降19.5pct,拨贷比为3.5％,较3Q下降16bp。

   RWA增速维持高位,各级资本充足率有所下降。23Q4末,公司核心一级/一级/总资本充足率分别为9.64％/11.01％/15.01％,较3Q末分别下降7/13/26bp;

   RWA同比增速为16.8％,较3Q末提升0.7pct。

   盈利预测、估值与评级。宁波银行深耕江浙等优质地区,具有较为完善的公司治理能力,致力于打造多元化的利润中心,2023年拟每10股派息6元,分红比例为15.99％,较2022年提升1.2pct,对应股息率为2.8％。2023年,浙江省启动"千项万亿"工程(每年滚动谋划推进省重大项目1000个以上,完成投资1万亿元以上)和扩大有效投资24条政策,经济区位优势提振公司维持较强扩表动能,2024年宁波银行信贷投放仍有望维持较高景气度,但考虑到息差收窄压力仍大,下调公司2024-25年EPS预测为4.26(-4.5％)/4.78(-6.1％)元,新增2026年EPS预测为5.31元,当前股价对应2024-2026年PB估值分别为0.69/0.61/0.54倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济下行压力加大,宽信用力度不及预期。