联德股份(605060):业绩逊于预期,子公司有一定拖累-年报点评

23年业绩略逊于预期。公司发布2023年年度业绩,23年公司实现营收12.11亿元,同比+8.09％,归母净利润2.51亿元,同比+1.45％,同期扣非归母净利润2.38亿元,同比+2.92％;Q4单季度实现收入2.83亿元,同比-6.97％,归母净利润0.47亿元,同比-30.47％,扣非归母净利润0.44亿元,同比-25.07％,四季度收入、利润均逊于预期。

   子公司构成了一定拖累。23年全年毛利率37.37％,同比+0.90pct,净利率20.59％,同比-1.34pct,属于正常波动区间,盈利能力依然维持在较高水平;23年全年,浙江明德(新建项目)亏损539万元,力源金河亏损1731万元,对公司报表构成一定拖累。

   产能投放有望为24年贡献重要增量。2023年度,公司募投项目"年新增34,800套高精度机械零部件技改项目"顺利达产并结项,通过缓解公司机械加工工艺环节的产能瓶颈,进一步提升公司的市占率和盈利能力;子公司力源金河的技改项目顺利达产,建立了全新的树脂砂铸造生产线;此外,"高精度机械零部件生产建设项目"主体建筑已基本竣工,相关设备落地、安装调试均稳步推进中,未来有望持续为公司贡献增量价值。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年归母净利润为3.00/3.79/4.77亿元,同期EPS1.24/1.57/1.98元/股,参考可比公司的估值水平,近年通过资本开支以及兼并收购进行产能扩张,收入将迎来较为快速的增长阶段,结合可比公司的情况,我们给予公司24年20倍的PE估值,对应合理价值24.85元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。下游行业发展不及预期的风险;贸易摩擦加剧的风险;收购及参股公司整合不理想的风险;汇兑损益波动的风险。