星帅尔(002860):光伏收入持续扩大,净利率稳步提升-年报点评报告

事件:公司发布2023年年报。公司2023年实现营业总收入28.79亿元,同比增长47.68％;实现归母净利润2.02亿元,同比增长70.00％。其中,2023Q4单季营业总收入为5.94亿元,同比-14.96％;归母净利润为0.21亿元,同比增长90.03％。2023年公司向全体股东每10股派发现金红利1.0元(含税),共派发现金3065万元,分红比例为15％,主要系公司处于转型发展及业务扩张期,需要留存一定资金确保规模增长。

   光伏组件快速增长,但外销整体下滑较多。分产品来看,公司的家电主业表现稳健,光伏组件维持快速增长。2023年公司家电零部件/光通信组件/电机/太阳能光伏组件收入分别同比+12.12％/-16.16％/5.44％/75.96％;分区域来看,外销下滑幅度较高。2023年公司内销/外销收入分别同比69.95％/-49.86％。

   净利率稳步提升,光伏收入扩大带动现金流高增。毛利率:2023年公司毛利率同比+0.02pct至14.96％,2023Q4公司毛利率同比-4.76pct至7.07％。其中,2023年光伏组件毛利率同比提升2.96pct,海外毛利率同比提升5.46pct。费率端:2023Q4销售/管理/研发/财务费率为2.01％/3.94％/-1.84％/0.21％,同比变动0.08pct/-0.14pct/-4.2pct/-0.25pct。净利率:2023年净利率同比变动1.07pct至7.40％,2023Q4净利率同比变动1.87pct至3.63％。现金流:2023年公司经营活动产生的现金流量净额同比增加171.30％,主要系本期光伏业务销售收入增加所致。

   展望:以家电板块为基础、以新能源板块为先导。1)2024年整体经营规划:全年预计实现营业收入30亿元左右,营业利润和净利润实现稳步提升。2)家电业务:公司现有白色家电业务市场占有率较高,客户粘性强,未来公司将加大研发投入,维持业绩稳定增长,同时向上中下游产业链延伸。3)光伏组件业务:2024年1月底,星帅尔光伏公司基建项目已正式开始投产,产能逐渐爬坡,未来计划在最短时间内,进一步实现5GW/年的产能。

   盈利预测与投资建议。考虑到当前公司光伏业务拓展进度及2023年的业绩表现,我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.41/2.93/3.58亿元,同比增长19.1％/21.4％/22.2％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动、光伏储能业务拓展不及预期、白电行业需求不及预期。