宁波银行(002142):息差回升,股东增持-2023年年报点评

投资要点

   2023年宁波银行的营收增速环比23Q1～3回升,息差表现好于此前预期。

   业绩概览

   宁波银行2023年营收同比增长6.4％,增速环比2023Q1-3回升0.9pc;归母净利润同比增长10.7％,增速环比2023Q1-3下降1.9pc。2023年末不良率0.76％,环比持平于2023Q3末,拨备覆盖率461％,环比2023Q3末下降19pc。

   营收增速回升

   宁波银行2023A营收同比+6.4％,增速较2023Q1-3回升0.9pc;归母净利润同比+10.7％,增速较2023Q1-3下降1.9pc。

   驱动因素来看:①非息增速回升。宁波银行23A非息同比增长2％,增速较23Q1-3改善5pc,其中其他非息、中收增速分别较23Q1-3回升21pc、下降26pc。中收增速下滑,主要源于资本市场波动,代理类业务收入下滑。②息差逆势回升。

   23Q4单季测算息差(期初期末测算口径,下同)环比回升3bp至1.86％。③减值贡献减弱。23A减值损失同比减少14.3％,跌幅较23Q1-3放缓3.9pc。

   展望未来,预计2024年宁波银行的营收韧性较强,主要源于金融投资占比较高,更受益于债牛行情,其他非息高增有望继续支撑营收。

   息差逆势回升

   测算23Q4单季息差环比回升3bp至1.86％。主要源于资产收益率回升,负债成本上行幅度收窄。①资产端。23Q4单季资产收益率环比回升1bp至4.20％,得益于同业资产利息收入高增。23A同业资产利息收入同比增长51％,主要源于美联储持续加息,外币存拆放业务利率上升。②负债端。23Q4单季负债成本率环比上行2bp至2.23％,存款定期化对负债成本仍有拖累,但注意到负债成本上行幅度较23Q3收窄4bp。主要由于23Q4末计息负债与生息资产的比值较23Q3末收窄,因此从环比角度,息差表现好于利差。

   不良指标波动

   23Q4末宁波银行不良率环比持平于0.76％,关注率较23Q3末上行10bp至0.65％,逾期率较23Q2末上行13bp至0.93％。前瞻指标波动,判断与零售风险行业性上行有关。23Q4末,零售贷款不良率较23Q2末上行2bp至1.50％。

   股东增持,分红提升

   (1)大股东已主动增持。2023年11月16日宁波银行发布公告,第三大股东雅戈尔时尚股份有限公司(以下简称雅戈尔),计划在未来6个月内以不高于26元每股的价格,至少增持2000万股。截至2024年2月16日,雅戈尔已累计增持4267万股,增持股份远超计划数。财务投资者雅戈尔在低位大量增持,足以体现其充分认可当前宁波银行的投资价值,对宁波银行的未来经营充满信心。

   (2)分红比例略有提升。2023年宁波银行现金分红比例15.99％,较2022年提升1pc。反映公司在聚焦价值创造的同时,落实股东回报提升。

   盈利预测与估值

   预计2024-2026年宁波银行归母净利润同比增长10.39％/10.93％/10.44％,对应BPS30.34/34.37/38.81元。截至2024年4月9日收盘,现价对应2024-2026年PB0.70/0.61/0.54倍。目标价27.31元/股,对应2024年PB0.90倍,现价空间29％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。