臻镭科技(688270):高性能模拟芯片长期景气,强研发投入显成长潜力-年报点评

事件:公司公布2023年年度报告,2023年实现营业收入2.81亿元(YOY+15.75％),实现归母净利润0.72亿元(YOY-32.72％),实现扣非归母净利润0.64亿元(YOY-37.26％)。2023Q4公司实现营业收入1.10亿元(YOY+18.08％),实现归母净利润0.33亿元(YOY-10.38％)。

   点评:高性能模拟芯片研发和布局稳步推进,重点拓展低轨商业卫星等领域。收入端,分产品看,2023年公司终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片、电源管理芯片、微系统及模组、技术服务分别实现营收0.03/0.99/1.07/0.49/0.22亿元,同比增长52.36％/-1.87％/18.02％/26.90％/123.18％。报告期内,公司紧抓数据链、卫星通信和数字相控阵雷达等新兴领域的机遇,重点聚焦商业低轨卫星市场,新研并迭代了多个系列可量产产品,电源管理芯片方面新研多款高集成度电源模块化产品,微系统及模组方面研发定型多款用于低轨卫星的SIP组件产品,高速高精度ADC/DAC芯片方面为下一代低轨卫星新研多款新产品及型号。利润端,归母净利润增速低于营收增速,主要系(1)毛利率较去年同期减少4.75pcts至83.12％,主要系产品结构发生变化,高毛利产品比重降低所致。(2)期间费用率同比提升11.27pcts至48.30％,管理/销售/研发/财务费用率分别同比增1.42/1.01/12.33/-3.50pcts至11.87％/5.89％/45.25％/-14.70％,研发费用率同比高增主要系公司持续加大研发项目投入、提前布局扩充研发队伍所致。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年EPS为0.74/1.02/1.47元/股。考虑公司高性能模拟芯片的技术水平和盈利能力潜在提升空间,给予24年80倍PE估值,对应合理价值59.01元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:订单取得不连续,装备交付不及预期,重大行业政策调整等。