振华股份(603067):市占率持续提升,发挥行业优势加快铬产业链一体化步伐-2023年报点评

事件:公司发布2023年年度报告,全年实现营业收入36.99亿元,同比+4.7％;实现归母净利润3.71亿元,同比-11.1％。第四季度,公司实现营收9.46亿元,同比-1.2％;归母净利润0.82亿,同比-17.18％。

   量稳价弱,市占率提升。2023年,为适应新的行业格局,拥抱新兴领域,公司采取了份额优先的阶段经营策略。虽对产品价格产生一定影响(重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品、超细氢氧化铝平均售价9987、21028、11389、3915元/吨,同比-14.8％、-5.1％、-28.0％、-3.1％),但销量实现逆势增长,上述产品分别销售2.6、10.6、3.2、3.9万吨,同比+0.8％、+19.8％、+17.2％、+21.4％。在整体需求未发生大的变动情况下,市占率预计有所提升。

   原材料涨价,盈利能力受影响。2023年,主要原材料铬铁矿价格上涨(2023年平均采购价2441元/吨,同比+40.4％),叠加公司采取了追求市场份额的策略,成本未完全向下传导,影响了公司毛利率(2023年毛利率24.6％,同比-2.5pct)。分品类重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品毛利率22.6％、26.5％、24.2％,同比-7.8、-1.6、-18.0pct。

   新品推进顺利,海外市场取得突破。新品超细氢氧化铝表现优异,产量首次达到4万吨并基本实现产销平衡,贡献收入1.5亿元,同比+17.9％,毛利率37.3％,同比+6.2pct。目前,10万吨/年扩产建设正在有序推进。新市场开拓方面,实现境外收入4.7亿元,同比+18.0％,达到历史峰值。

   投资建议:公司是全球最大的铬化学品生产商,深度聚焦铬盐及其延伸品的规模化、精细化、高值化,合金添加剂项目进入试生产阶段并形成了稳定出货能力,同时深度融入液流储能产业链,正向铬化学品全产业链一体化经营企业稳步迈进。我们预计公司2024-2026年实现营收42.93/49.88/57.63亿元,归母净利润4.44/5.46/6.63亿元,EPS0.87/1.07/1.30元/股。

   风险提示:宏观经济失速、原材料价格大幅波动、新兴市场开拓不及预期。