士兰微(600460):2023Q4业绩环比复苏,电车+新能源领域加速布局-公司信息更新报告

2023年营收稳健增长,Q4业绩环比复苏,维持"买入"评级2023年公司实现营收93.4亿元,同比+12.77％;归母净利润-0.36亿元,同比-10.88亿元;扣非净利润0.59亿元,同比-90.67％;毛利率22.21％,同比-7.23pcts;2023Q4单季度实现营收24.4亿元,同比+19.76％,环比+0.69％;归母净利润1.53亿元,同比-44.8％,环比+3.02亿元;扣非归母净利润-1.25亿元,同比-0.86亿元,环比-1.47亿元;毛利率18.92％,同比-9.15pcts,环比-2.95pcts。受行业周期下行影响,我们下调公司2024-2025年归母净利润预测至3.39/5.99亿元(调前8.58/11.33亿元)并新增2026年预测9.40亿元,对应EPS为0.20/0.36/0.56元,当前股价对应PE为93.4/52.9/33.7倍。我们看好公司在新能源领域的持续发展,维持"买入"评级。

   分立器件:产品持续升级,加速布局电动汽车、新能源市场2023年公司分立器件业务收入48.32亿元,同比+8.18％,占比51.74％。IGBT方面,公司营收已达14亿元,同比+140％,增速可观。其中基于公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电车主电机驱动模块已在比亚迪、吉利等国内外多家客户实现批量供货,后续有望持续放量;SiC方面,公司正加速推进士兰明镓SiC产线建设,截止2023年底,公司已形成6千片/月的6吋SiCMOS芯片产能,并有望在2024年底提升至1.2万片/月,产能供应充足;此外,基于公司自主研发的Ⅱ代SiC-MOSFET生产的电车主电机驱动模块已在2024Q1实现量产和交付,预计全年应用于汽车主驱的碳化硅PIM模块营收将达10亿元,规模可观。

   集成电路:出货量明显提升,下游多领域持续拓宽2023年公司该业务收入31.29亿元,同比+14.88％,占比33.50％。IPM模块方面,公司产品已广泛应用到下游家电等客户的变频产品,2023年国内主流白电整机厂商使用了超过1亿颗公司产品(同比+38％),预期今后将维持高速成长。MEMS传感器方面,2023Q4六轴惯性传感器已向国内某智能手机厂商批量供货,后续有望放量,未来该业务将加快向白电、汽车等领域拓展,出货量有望较快增长。

   风险提示:下游需求不及预期;客户导入不及预期;技术研发不及预期。