七一二(603712):短期业绩承压,股权激励指引发展目标-年报点评

事件:公司公告2023年营收32.68亿元(YoY-19.11％),归母净利润4.40亿元(YoY-43.25％),扣非归母净利润3.90亿元(YoY-47.28％),毛利率41.85％(YoY-4.74pps),净利率14.15％(YoY-5.07pps)。

   受行业周期性波动以及客户竞标项目推迟等因素影响,公司短期业绩承压。单季度看,23Q4实现营收10.02亿元,同比-45.14％,环比+13.19％,实现归母净利润1.32亿元,同比-72.14％,环比+32.12％。

   营业收入减少主要系产品订单下降,交付确认收入减少。分业务,23年专用无线通信终端产品/系统集成产品/其他产品营收分别同比-15.63％/-22.96％/-18.06％,毛利率分别同比-1.13/-11.66/+0.12pps至49.82％/28.62％/43.34％。费用端,23年期间费用率29.90％,较去年同期增长2.53pps,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加0.89/0.99/0.56/0.08pps至2.67％/6.29％/20.60％/0.34％。研发费用6.73亿元,同比下降16.83％,主要系公司部分科研项目进度推迟,研发材料支出减少所致。资产端,23年末应收账款达33.32亿元,较去年同期增长20.79％;存货账面价值30.77亿元,较去年同期减少10.93％。受行业"十四五"规划中期调整、科研成果尚未完全转化影响,公司经营业绩有所下降,但专网无线通信长期景气向好,在激励机制与研发投入驱动下24年公司业绩有望回暖。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年EPS分别为0.98元/股、1.22元/股、1.49元/股。综合考虑公司在专网通信领域的竞争地位及先发优势,以及公司拓展新领域、新客户的布局,叠加股权激励及项目跟投激励持续提质增效,给予公司24年30倍PE估值,对应合理价值29.26元/股,给予"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,新业务不及预期,产品技术迭代风险等。