密尔克卫(603713):Q1业绩同比大增,分销打造第二曲线-公司点评

业绩简评

   2024年4月11日,密尔克卫发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入97.5亿元,同比下降15.8％;实现归母净利润4.3亿元,同比下降28.7％。2024Q1公司实现营业收入28.96亿元,同比增长23.3％;实现归母净利润1.51亿元,同比增长40.62％。

   经营分析

   2023年分销毛利同比增长,2024Q1营收同比上升。2023年公司营收同比下降15.8％,其中:1)货代业务营收同比下降41％,主要系化工行业景气及海运运价继续回落。2023年中国化工产品价格指数CCPI同比下降8.7％,集运运价CCFI指数同比下降66.4％。2024年运价上涨,一季度CCFI指数同比增长18.8％,环比增长51.2％,运价恢复下公司整体营收同比增长23.3％。2)分销业务营收同比下降0.6％,毛利同比增长105％,主要系公司通过收购不断拓展特种化工及快消品的分销能力。

   毛利率同比上升,费用率同比增加。2023年公司毛利率为11.8％,同比上升0.9pct,主要系公司分销业务毛利率提升。费用率方面,2023年公司期间费用率为5.88％,合计上升1.5pct,主要系营收同比下降。其中销售费用率为1.3％,同比+0.2pct;管理费用率为3.0％,同比+0.4pct;研发费用率为0.5％,同比+0.22pct;财务费用率为1.14％,同比+0.66pct,主要系利息费用及汇兑损益增加。综合以上原因,2023年公司归母净利率为4.4％,同比-0.81pct。

   坚定推进国际化战略,打造分销第二成长曲线。2023年以来公司坚持"投资+资源"的双轮驱动的模式,顺利完成对舟山中谷、开瑞物流、富仓物流、新加坡SDL等标的并购,大幅提升华北地区的物流交付能力。公司坚定推进国际化战略,MGF业务新增越南、泰国、印尼等网点,并进一步增加新加坡的仓储、堆场、罐箱配送及美国末端交付能力。分销业务方面,公司通过并购宝会树脂、快消品分销公司,扩大全链服务能力,扩充了化学品及快消品分销能力并打造产业联动,将分销业务打造为公司第二成长曲线。

   盈利预测、估值与评级

   考虑行业需求较弱,下调公司2024-2025年归母净利预测至6.0亿元、7.6亿元,新增2026年归母净利润预测9.1亿元。维持"买入"评级。

   风险提示

   化工行业波动风险,安全运营风险,政策监管风险,并购不及预期风险。