川投能源(600674):Q1业绩超预期,权益装机有望持续增长-2024年一季报点评

维持"增持"评级:考虑到公司雅砻江来水及电价上涨等因素,上调2024～2025年归母净利润至56.8/59.1亿元(原值50.3/52.2亿元),预计2026年归母净利润62.0亿元,对应2024～2026年EPS1.16/1.21/1.27元。参考行业可比公司估值,给予2024年18倍PE,上调目标价至20.88元,维持"增持"评级。

   1Q24业绩超预期。公司2023年归母净利润44.0亿元,同比+25.2％;公司1Q24归母净利润12.7亿元,同比+12.1％,超出我们此前预期。公司2023年拟每股派息0.4元,分红比例44.3％。

   投资收益及费用节约拉动业绩增长。公司1Q24业绩增长主要受益于:1)公司1Q24投资净收益13.2亿元,同比+7.0％,我们推测1Q23公司投资收益增长主要由于参股水电公司业绩增长所致;2)"川投转债"转股赎回对应财务费用同比减少,公司1Q24财务费用1.0亿元,同比-32.0％。据硕电汇公众号,2024年四川省集中交易全年均衡/丰水期/平水期/枯水期电价为0.265/0.143/0.270/0.385元/千瓦时,同比-0.4％/+6.2％/+2.2％/-2.2％。

   参控股齐发力,权益装机有望持续成长。1)截至2023年末雅砻江流域已投产水风光装机超20.8GW,清洁能源基地规划总装机100GW);2)2023年公司新增新能源控股装机0.1GW,此外公司中选屏山抽蓄电站(初拟装机1.2GW)市场化竞争配置投资开发主体。

   风险提示:用电需求不及预期,来水不及预期,电价低于预期等。