川投能源(600674):Q1来水改善业绩增长,雅砻江稳定贡献收益-23年报＆24年一季报点评

事件:公司发布2023年年报＆2024年一季报,2023年公司实现营收14.8亿元,同比增长4％;实现归母净利润44亿元,同比增长25％,实现投资收益48亿元,同比增长23％。

   投资净收益拉动公司业绩增长。2023年公司实现投资净收益48.1亿元,同比增长23％,其中雅砻江公司投资收益同比增加6.0亿元,大渡河公司的投资收益同比增加1.5亿元,中核汇能公司的投资收益同比增加1.2亿元。目前雅砻江公司清洁能源装机已突破20GW,其中已建成投产水电19.2GW,风光新能源超1.6GW,"一条江"的联合优化调度优势显著,公司有望持续受益雅砻江公司资源优势。

   高比例分红回报股东。报告期内公司每股派现金0.40元(含税),分红比例达44.3％,2020-2022年,公司分红比例始终维持高位,分别达到53.0％、57.1％、50.8％,持续回馈股东。

   24Q1来水好于去年同期。24Q1单季度公司实现营收2.6亿元,同比增长3％,实现归母净利润12.7亿元,同比增长12％,实现投资收益13.3亿元,同比增长6％;受益于来水转好,24Q1公司水电上网电量同比+12.8％,上网电价0.283元／千瓦时,同比增长0.4％;受光照条件影响,光伏发电量同比降低24.4％,上网电价0.570元／千瓦时(含国补),同比降低10.9％。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为49.3/53.3/57.5亿元,对应2024-2026年PE分别为16.7/15.5/14.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示:水电站建设进度或不及预期、电力行业用电需求下滑风险、水电站所在流域降水量波动以及政策风险等。