江西铜业(600362):主营产品产量提升,2023年业绩平稳增长-公司简评报告

核心观点

   事件:2023年公司实现营业收入5218.93亿元,同比8.74％;归母净利润65.05亿元,同比8.53％;扣非后归母净利润53.74亿元,同比-0.80％。

   其中,Q4实现营业收入1223.37亿元,同比9.44％,环比-7.34％;归母净利润15.62亿元,同比23.44％,环比-1.35％;扣非后归母净利润12.33亿元,同比-20.74％,环比-14.12％。

   2023年产量整体显著提升。公司2023年生产阴极铜209.73万吨,同比增长14.02％;自产铜精矿含铜20.2万吨,同比-1.17％;生产黄金112.64吨,同比增长26.85％;生产白银1351.54吨,同比增长9.64％;生产硫酸595.79万吨,同比增长10％;生产铜加工产品181.79万吨,同比增长2.86％;生产钼精矿折合量(45％)10006吨,同比增长23.41％。

   2024年产量指引:生产铜精矿含铜20万吨、阴极铜232万吨、黄金128吨、白银1286吨、硫酸597万吨、铜加工材197万吨。有色金属冶炼及铜加工产量预计在2023年基础上进一步提升。

   铜矿供给强约束+需求高增长,铜价有望继续上行。2024年新增铜矿项目较多,但在产矿山受矿石品位下降、社区问题等多因素干扰,铜矿产量预计难有大幅增长。中长期来看,过去几年资本开支不足及矿山品位趋势性下降,铜矿供给存在强约束,同时光伏、新能源汽车等领域用铜保持高增长,铜价重心预计稳步上移。公司自产铜精矿含铜在20万吨左右,将显著受益于铜价上涨。

   投资建议:公司是国内最大的铜冶炼企业及领先的铜矿生产商。供给存强约束且新能源领域用铜高增长下,铜价有望继续上行,公司将显著受益。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为6302.91/6767.22/7427.01亿元,归母净利润分别为69.46/73.83/74.26亿元,对应EPS分别为2.01/2.13/2.14。首次覆盖给予公司"买入"评级。

   风险提示:主营产品价格大幅下跌,项目建设进度不及预期。