瑞玛精密(002976):新能源汽车业务快速成长,空悬有望打开全新增长曲线-2023年报点评

事件:近日公司发布2023年年度报告,报告显示2023年公司实现总收入15.77亿元,同比增长30.75％;2023年实现归母净利润0.52亿元,同比下降22.92％;2023年实现扣非后归母净利润为0.47亿元,同比下降35.60％。

   其中2023Q4归母净利润为-0.06亿元,2023Q3为0.07亿元,2022Q4为0.24亿元。

   得益于汽车业务快速增长,公司收入增长稳健:2023年公司汽车领域业务实现营业收入11.40亿元,同比增长49.61％,其中汽车及新能源汽车用精密金属结构件实现营业收入约6.38亿元,同比增长约21.67％,主要得益于新能源汽车销量快速增长,2023年国内市场实现新能源乘用车批发销量886万辆,同比增长36％。2023年公司座椅舒适系统部件与小总成系统产品业务实现营业收入约4.15亿元,同比增长74.81％,主要得益于下游重点客户增长。子公司座椅舒适系统终端车型已经覆盖比亚迪、广汽埃安、小鹏X9、吉利、理想、奇瑞、华为智界S7、上汽智己、东风岚图、享界S9等重点品牌及车型,2023年比亚迪、广汽埃安销量分别实现62％、77％增长,助力公司收入提升。

   空悬子公司并表及海外业务影响,公司全年利润略有下降:2023年公司毛利率为23.12％,同比下降1.69pcts;2023年公司费用率为17.63％,同比增长3.53pcts,其中管理费用率、研发费用率分别提升1.55、1.07pcts。2023Q4单季度,公司毛利率为19.94％,同环比分别下降6.72、3.09pcts,费用率为23.76％,同环比分别上升8.17、4.82pcts,其中管理费用率同环比分别上升4.75、2.39pcts,研发费用率同环比分别上升1.34、1.51pcts。我们认为2023年全年及2023Q4单季度毛利率下降主要系2023Q4海外客户账款回收影响,2023年全年及2023Q4单季度公司费用率提升主要系2023Q4公司并表普莱德(苏州)有限公司,管理费用及空悬业务研发费用提升。

   切入空气悬挂领域收获新车型订单,打开公司第二成长曲线:当前公司完成收购PneurideLimited19.99％股权,加速开拓国内空气悬架系统部件与总成产品项目,另外普莱德(苏州)现已成为国内某高端品牌车企新平台项目空气悬架系统的前后空气弹簧总成产品的定点供应商。通过收购及自主研发,当前公司具备丰富的电控空气悬架软硬件全系统开发能力,同时可为客户提供全面的电控空气悬架系统设计、模拟仿真、标定、调校、测试等服务,后续公司空气悬挂有望持续收获定点,助力公司收入及业绩提升。

   盈利预测:预计公司2024-2026年实现营收17.11、18.58、20.19亿元,归母净利润为0.55、0.85、0.92亿元,2024-2026年PE为56.61、36.73、33.71倍,后续空气悬挂增量业务有望助力公司成长,首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示:乘用车行业竞争加剧销量不及预期;通讯设备销量不及预期;空气悬架销量不及预期等。