北方国际(000065):投建营一体化业务发力,未来增长可期-深度点评

北方国际成立于1986年,控股股东为北方工业有限公司,1998年公司正式上市,主营业务由初期的铝材装饰,建筑幕墙逐渐发展为各类型工业、能源、交通、民用工程建设项目的施工总承包、自营和代理各类商品或技术的进出口以及发电业务。公司作为第一家以EPC模式签约海外铁路的中国企业,曾先后在亚洲、非洲等十几个国家和地区,通过国际竞标,总承包了几十个大型工程项目,工程涉及轨道交通、公路、房建、石油、矿产等多个行业领域,无论是在具有重要地位的伊朗市场,还是提供了所有车辆的埃塞亚吉铁路,特别是以联营体模式建设的巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线项目,北方国际在国内外都受到瞩目。2023年,公司位列国际承包商(ENR)排行榜第75位,在中国上榜企业中位列第19位,品牌影响力持续提升。

   从传统工程向投建营一体化转型,多个项目获得积极进展蒙煤贸易业务:打通一体化服务,增长潜力可观。该项目包括"采矿服务—物流运输—通关仓储—焦煤贸易"等环节。2021年国内煤炭保供政策实施以来,中国炼焦煤进口量持续增加,增长速度也不断提高,蒙煤通关量大幅提升,有望为公司持续贡献盈利。2023年上述各个业务环节均有明显突破:采矿板块,北山公司在蒙古国采矿专业公司中名列前茅,全年累计采矿4300万方,同比增长185％。物流运输板块,查干哈达、杭吉方向焦煤运输突破新高,完中盘运量605万吨,同比增长225％。通关仓储板块,优化通关模式,整合口岸资源,过货能力、通关效率显著提升,全年过货520万吨,同比增长70％。焦煤贸易板块,拓展贸易渠道,不断延伸、补充、巩固产业链,与下游焦钢客户加强合作,全年销售焦煤531万吨,同比增长194％。

   克罗地亚风电项目:2023年继续取得积极进展。项目装有39台单机容量4兆瓦的风力机组,总装机容量156兆瓦。2023年,售电协议延期顺利完成,运维有序开展,安全平稳高效。7月完成电网并网验证试验,具备永久使用资质。全年发电4.6亿度。

   老挝南湃水电站项目:公司投建营布局又一突破。项目位于老挝赛松本省,由北方国际和老挝国家电力公司合资以BOT形式开发。水电站装机容量86兆瓦,2017年11月进入商业运行,2023上半年,累计发电2.25亿度,完成年发电目标的55％;2023年全年,发电4.48亿度。

   孟加拉火电项目:公司抢抓工期,施工顺利推进。博杜阿卡利1320MW超超临界火电站项目投资25亿美元。2023年工程建设明显提速,总体进度已完成90％。两台机组主厂房完成封闭,首台机组具备启动条件。电气热控系统安装完成85％,输煤系统建设完成90％,码头建设完成85％,送出系统建设完成75％。完成了运维、调试煤和运输招标,运维团队全部到岗,准备开展调试。质量建设稳固扎实,四级验收一次合格率99.99％,施工质量合格率100％。

   业务转型、国企改革持续推进,看好公司长期成长性公司积极响应国家"一带一路"倡议,进一步加大海外市场开发力度,投建营一体化与海外市场综合运作项目稳步推进,随着多个投资项目的逐步落地,预计未来公司对工程业务的依赖逐步降低,业绩增长的多元性逐步显现,长期看好公司成长性,预计2024、2025年公司归属净利润10.1、11.2亿元,对应当前股价PE11.2、10.2倍,"买入"评级。

   风险提示1、"一带一路"推进不及预期。2、原材料价格大幅波动。3、蒙古TT矿进口量不及预期。4、克罗地亚风电项目不及预期。5、盈利预测不及预期盈利预测假设不成立或不及预期的风险。