郑煤机(601717):SEG盈利改善明显,业绩激励着眼中长期发展

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   近期公司发布2023年报,2023年公司实现营业收入363.96亿元,同比+13.66％;实现归母净利润32.74亿元,同比+28.99％;单2023Q4公司实现营业收入91.55亿元,同比约+11％;归母净利润8.07亿元,同比+39.98％。

   毛利率提升,期间费用率略有增加。2023年公司销售毛利率约为22.05％,同比约+1.39pct;净利率约9.53为％,同比+1.32pct,主要原因或为煤矿智能化改造业务加速与汽车零部件业务持续推进。公司期间费用率为11.29％,同比+0.60pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为3.09％/3.46％/4.28％/0.45％,主要系销售和管理费用率同比+0.56pct和+0.04pct,整体费用管控良好。2023年公司实现经营性净现金流30.57亿元,其中单Q4实现经营性净现金流18.38亿元。

   SEG业绩大幅好转,汽零业务迈入新篇章。公司汽零板块核心涉及SEG与亚新科。2023年SEG实现收入174,348.79万欧元,同比+4.01％;实现净利润18,547.21万元,主要系印度与北美汽车市场表现较好,12V与48VBRM竞争格局持续优化,公司在欧美地区市占率提升,自主研发逆变器的48VBRM第二代产品量产下线,获得欧洲多个头部车企的48VBRM订单;同时在高压继电器与800V高压扁线胶粘定转子等产品相继实现量产与批量供货,形成新能源电驱大规模工业化生产的能力;2023年亚新科整体实现营业收入423,608.44万元,同比+约22.93％,主要系疫情影响消除和汽车市场回暖,但受亚新科山西商誉减值准备影响约4,362.23万元,汽零板块净利润同比下降约7,913.72万元,但剔除商誉减值和资产处置受益影响后,汽零板块净利润同比增加14,055.79万元。

   管理经营持续优化,发布业绩激励看好中长期发展。公司3月底发布2024-2026年业绩激励计划,对年度加权平均净资产收益率-ROE实施考核,公司管理层经营持续优化,看好公司中长期发展。

   投资评级:预计公司2024-2026年净利润分别为37.82亿,43.03亿和47.71亿,对应PE分别为7.66、6.73、6.07,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险;盈利预测与估值模型失效的风险