汇顶科技(603160):景气复苏,新品起量-公司年报点评

事件:2023年公司实现营业收入44.08亿元(YoY+30.26％),实现归母净利润1.65亿元(YoY+122.08％),扣非归母净利润1.32亿元(YoY+115.36％)。

   拆分看,4Q23实现收入12.12亿元(YoY+40.37％);归母净利润1.53亿元(YoY+123.55％)。

   财务:产品市场占有率提升及客户需求结构的变化带动出货量增长,同时加强费用管控和存货管理。公司2023年出货量同比增长58.0％,其中指纹和触控产品实现营收分别为18.90亿元(YoY+19.0％)和15.14亿元(YoY+67.4％),主要受益于终端客户结构性需求增加及库存调整,叠加OLED软屏加速渗透,指纹、触控等产品依托性能和成本优势实现市场份额进一步提升,但指纹和音频产品的销售单价下滑,致综合毛利率同比下降5.7个百分点。同时公司加强三费管控,公司销售费用、管理费用、研发费用合计金额同比减少约5.48亿元,同比下降27.0％。公司存货去化效果显著,账面价值从年初17.95亿元降至年末7.16亿元,降幅达60.1％。

   业务:公司积极拓展客户资源,凭借高品质、差异化价值的丰富产品组合,持续拓展与更多智能终端头部客户的合作广度与深度。目前公司拥有指纹、触控、主动笔、音频、eSE芯片、SAR传感器等手机应用产品,与越来越多客户达成更广泛的合作,推动智能终端收入同比大幅增长;深厚的客户关系为后续屏下光线传感器、NFC芯片等新产品拓展夯实了优势基础,单一客户的价值量将逐步提升。在PC、平板电脑、智能可穿戴设备等领域,公司拥有触控、Touchpad、指纹、音频、BLE(低功耗蓝牙)、健康传感器等多元化产品,尤其是智能可穿戴市场的复苏,带动健康传感器收入同比增长60.0％以上。面向汽车领域,公司的车规级触控芯片在国内外各大车厂持续渗透,出货量同比增长50.0％以上;车载音频软件CarVoice成功导入比亚迪、丰田、吉利、蔚来等汽车厂商车型,为汽车领域的收入成长增添动能。

   盈利预测和投资建议。我们认为,中长期看,公司完成芯片设计端的声、光、电全领域布局,作为国内领先的综合型IC设计公司,下游客户从手机逐步拓展至可穿戴、智能家居、汽车等新市场,有望逐步提供基于全产品线的完整芯片解决方案。基于公司基本面受益于行业景气复苏(预计24年毛利率回升)以及新品持续起量(eg.超声波指纹传感器凭借优异的信噪比及识别性能,已在头部手机客户正式量产并将陆续导入新客户项目中)释放增长动能,同时公司库存去化效果显著和加强三费管控,我们预计汇顶科技2024年至2026年EPS分别为1.55、1.73、1.93元。考虑到可比公司估值水平,公司所在区域市场的增长,给予24年PE估值区间35-40x,对应合理价值区间54.25-62.00元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。新产品开发可能需要大笔研发投入支撑,代工厂产能短缺,市场竞争加剧