宇瞳光学(300790):安防筑底回升,车载光学贡献增量,24Q1业绩超预期-2023年业绩预告点评

事项:

   2024年4月15日公司发布2023年度业绩快报,2023年实现营收21.46亿元(YOY+16.21％),归母净利润0.31亿元(YOY-78.63％),扣非净利润0.19亿元(YOY-81.99％)。单Q4实现营收6.54亿元(YOY+34.34％),归母净利润-0.11亿元(YOY-121.73％),扣非净利润-0.10亿元(YOY-165.76％)。

   同时公司发布2024年一季度业绩预报:2024年一季度实现归母净利润盈利3500万元～4500万元(YOY+242.54％～+340.41％),中值4000万元(YOY+291.47％),扣非净利润盈利3100万元～4100万元(YOY+284.17％～+408.09％),中值3600万元(YOY+346.13％)。

   评论:

   安防主业筑底回升。收入端看自2021Q4安防领域调整以来,2021Q4～2023Q1公司连续6个季度收入同比下滑,随着下游逐步筑底回升,公司23Q2～23Q4收入连续3个季度同比增长(同比增速6.26％/27.65％/34.34％),重回增长态势。利润端看,23年归母利润预计实现0.31亿元(YOY-78.63％),业绩承压主要系市场竞争加剧、产品价格＆毛利率水平较上年下降、部分子公司产能处于爬坡阶段尚未盈利以及财务费用增长。24Q1业绩预告归母净利润中值4000万元,同比高增291.47％,随着安防主业复苏＆车载新业务逐步放量公司业绩有望持续改善。

   大力发展车载光学打造全新增长曲线,增资扩产助力产品结构升级。公司积极布局车载光学业务,产品涵盖车载镜头、HUD和车载激光雷达等。(1)2022年8月玖洲光学纳入合并范围,宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头,包括环视、舱内镜头。截至23Q2公司ADAS镜头已向客户批量供货,进入产能爬坡和市场拓展阶段;(2)公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作,HUD已获多个项目定点,部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔,随着各产品线放量,车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。2023年8月公司募集6亿元建设精密光学镜头生产建设项目,涵盖机器视觉镜头、一体机镜头、小变倍变焦镜头等高清镜头和ADAS镜头、HUD配件、激光雷达镜头等车载光学产品。募投产品主要针对中高端镜头,其中安防变焦镜头是近年来公司加大海外布局的主要销售产品,车载镜头、机器视觉等产品的投产亦有助于公司实现产品结构优化升级,打开成长空间。

   盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪,公司作为安防镜头龙头基本盘稳固,汽车光学打开公司成长空间。根据公司业绩快报我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至0.31/1.82/2.65亿元(23年原值0.37亿元)。参考可比公司联创电子等,给予公司2024年30倍市盈率,目标价16.2元,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧