爱玛科技(603529):轻装备战24年,期待政策助力-23年报点评

公司披露2023年报:

   23全年:收入210亿(+1％),归母18.8亿(+0.4％),扣非17.6亿(-1.8％)。

   23Q4:收入36亿(+0％),归母3.2亿(-35％),扣非3.2亿(-27％)。

   单车数据拆分:23年整体平稳

   23全年:销量1074万台(-0.3％),单车收入1959元(+1％),单车利润175元(-2％)。23Q4:销量预计约160万台(-6％),单车收入约2238元(+7％),单车利润约202元(-26％)。

   23年回顾;公司23年价格策略上选择维持单价、利润稳定,未激进参与行业价格竞争,整体业绩表现平稳。单Q4公司销量上未压库存,24年增长包袱更轻;价格上Q4淡季一向促销较少,环比有提升。

   展望24年:行业整体竞争策略开始转向推新提价,盈利表现有望修复。预计竞争压力放缓下,公司在销量、价格上均有望迎来恢复性增长。

   后续展望:竞争力为基础,政策或有催化

   研发投入的逐渐加码正拉开龙头与二线的差距。23年爱玛研发费用约6亿元(雅迪12亿元,绿源约2亿,新日预计约1亿元)。两轮车行业正在打破市场传统认知中的"组装厂"定位,龙头加强产品研发投入以及上游布局,费用投入的差距将转变为产品竞争力差异的根源。

   短期关注政策对行业的催化。①近日商务部等14部门发文:参照汽车、家电以旧换新相关做法,研究推动电动自行车以旧换新工作。若有以旧换新补贴落地,可能助推行业短期销量景气进一步回升向上。②国务院常委会提出,部署开展电动自行车安全隐患全链条政治工作。尾部的出清可能将在政策监管下进一步加速,龙头的集中度提升可能加速兑现。

   投资建议:买入评级

   看好行业竞争放缓下公司的量价复苏,短期政策更有望形成低估值下的情绪催化。调整盈利预测,预计24-26年利润22.5、26.9、32.2亿元(24、25年前值21.3,24.2亿),对应PE13、11、9x。维持买入评级。

   风险提示:产品升级不及预期、行业竞争格局恶化、行业景气波动