垒知集团(002398):外加剂市占率进一步提升,检测业务开拓新领域-年报点评报告

公司23年全年实现归母净利润1.59亿元,同比减少24.78％

   公司23年全年实现归母净利润1.59亿元,同比减少24.78％公司发布23年年报,全年实现收入/归母净利润30.58/1.59亿元,同比-22.51％/-24.78％,全年实现扣非归母净利润1.22亿元,同比-34.36％,非经常性损益主要系非流动性资产处置损益所致。其中Q4单季度实现收入/归母净利润2.90/-0.08亿元,同比-67.35％/-554.66％,扣非归母净利润-0.33亿元,同比-343.90％。

   外加剂销量小幅下滑,着力拓展海外市场

   公司23年外加剂业务收入22.41亿元,同比下滑11.04％,其中销量135万吨,同比小幅下滑2％,价格1660元/吨,同比下降9％。23年环氧乙烷均价同比下滑12％,受益于原材料价格下降,公司外加剂业务毛利率同比提升1.76pct达24.2％,实现净利润1.41亿元,同比减少15.6％。截止23年末国内合成总产能达138.9万吨,在福建、贵州、重庆、海南、陕西、上海的市占率均排名第一,长三角及珠三角区域的市场占有率提速明显。公司亦积极响应国家"一带一路"发展战略,领先同行在海外布局,23年新增老挝外加剂产业基地,辐射越南、泰国等东南亚市场,24年公司计划加大海外布局力度,力争海外基地再落一子。我们认为随着新增产能的逐渐释放,公司在国内外市场的市占率均有望进一步提升。

   技术服务收入下滑,24年推进"新产品、新市场、新领域"发展

   技术服务收入下滑,24年推进"新产品、新市场、新领域"发展公司23年技术服务业务收入4.21亿元,同比下滑10.15％,毛利率同比下滑0.95pct达32.62％,最终实现净利润1758万元,同比下滑38％。23年国内基础设施建设项目开工情况虽不及预期,但公司积极开拓市场,重大工程及交通工程检测业务持续增长,电子电气检测中心检测资质及项目不断延伸,23年底健研检测取得赛力斯汽车及东风柳汽的授权认可实验室资质,可为其电子零部件供应商提供检测、数据和报告服务。24年公司将专注"新产品、新市场、新领域",交通工程及电子电气检测仍是主要增长点,同时新能源汽车检测市场有望贡献新增量。

   新能源、数字建筑等有望为公司成长赋能,维持"买入"评级

   新能源、数字建筑等有望为公司成长赋能,维持"买入"评级公司是我国首家整体上市的建筑科研机构,外加剂+检测业务双轮驱动,在新能源、AI智能建筑等领域的布局有望为公司未来成长赋能。23年分红率达36％,对应当前股息率2.2％。考虑到23年业绩下滑,下调24-25年归母净利润预测至2.0/2.4亿元,(前值:3.0/3.7亿元),预计26年归母净利润为3.0亿。考虑到公司龙头地位,参考可比公司,给予公司24年16倍目标PE,目标价4.48元,维持"买入"评级。

   风险提示:产能投放不及预期、需求下滑、原材料价格大幅上涨、新能源等业务拓展进度低于预期等。