数据港(603881):业绩稳步增长,推进算力一体化布局-年报点评

2023年业绩保持稳健;终端客户上架率稳步提升

   2023年公司营收为15.42亿元,同比增长5.96％;EBITDA为10.51亿元,同比增长2.83％;实现归母净利润1.23亿元,同比增长4.65％,主要系终端客户业务需求逐步提升,公司已投入运营的数据中心机柜逐步上电,推动了收入利润的稳步增长。长期来看,我们认为"数字中国"政策的推进及AI应用的发展将持续驱动IDC行业需求,考虑到减值损失计提的影响,我们预计公司24～26年EBITDA分别为10.66/11.48/12.69亿元(前值:12.73/14.86/-亿元)。考虑到新项目交付进度的影响,给予公司24年EV/EBITDA11倍(可比公司均值:11.97),对应目标价22.18元,维持"买入"评级。

   业务在运营规模达371MW;AI应用有望带动长期行业需求增长

   公司作为国内领先的超大型定制化数据中心运营商,在东数西算的京津冀、长三角、粤港澳大湾区核心枢纽节点上完成35个数据中心的建设。截止2023年底,公司IT负载达到371MW,折算成5KW的标准机柜约7.42万个,可以支撑大客户每秒200亿亿次运算量级的算力,可广泛支持人工智能、AIGC等领域发展。我们观察到,自ChatGPT发布以来,国内各大科技巨头持续加大AIGC领域的算力投入,2024年以来以KIMI为代表的国产大模型进展顺利,国内有望形成从算力投资到应用回报的正向循环,IDC作为AI底层算力基础设施的重要组成部分,有望迎来需求提振。

   毛利率稳步提升;净利润一定程度上受到资产减值损失的影响

   随着公司已投入运营的数据中心机柜逐步上电产生运营收入,公司盈利能力逐步提升,2023年公司综合毛利率同比提升0.14pct至28.98％,未来随着大客户上架率逐步提升,公司毛利率水平仍有望持续改善。费用率方面,受益于规模效应及良好的费用控制能力,2023年公司销售/管理/研发/财务费用率同比变动-0.01/-0.17/0.12/-2.19pct至0.17％/4.46％/4.78％/8.56％,随着资产负债率及负债规模的逐步下降,公司财务费用率下降趋势明显。此外,公司2023年计提3496万元资产减值损失,主因公司计提固定资产以及商誉减值增加所致。

   看好长期成长空间,维持"买入"评级

   我们看好在数字中国及AIGC等新应用需求提升的趋势下,公司EBITDA及利润增长势头的延续,考虑到减值损失计提的影响,我们预计公司24～26年EBITDA分别为10.66/11.48/12.69亿元(前值:12.73/14.86/-亿元)。考虑到新项目交付进度的影响,给予公司24年EV/EBITDA11倍(可比公司均值:11.97),对应目标价22.18元,维持"买入"评级。

   风险提示:客户上电进度不及预期;项目建设及交付进度不及预期。