光大银行(601818):对公零售稳健增长,资本充足全面补充-2023年年报点评

事件:光大银行发布2023年年度报告,报告期内公司实现营业收入1456.85亿元,同比-3.92％;实现归母净利润407.92亿元,同比-8.96％;

   ROE(加权)8.38％,同比-1.89pct。截至报告期末,公司不良率1.25％,同比持平;拨备覆盖率181.27％,同比-6.66pct。公司拟每10股派1.73元,现金分红比例同比+34BP至28.41％,对应4月15日收盘价的股息率为5.62％。

   业绩阶段性承压,拨备计提加大致盈利增速转负。营收方面,利息净收入同比-5.43％至1074.80亿元,净息差同比-27BP至1.74％,主因贷款利率下行影响;中收同比-11.39％至236.98亿元,主要受银行卡服务手续费收入同比-14.17％拖累;其他非息收入同比+29.15％至145.07亿元,主要是公允价值变动净收益增加27.91亿元。归母净利润方面,报告期内归母净利润同比增速转负,主因公司四季度增加拨备计提以夯实资产质量,四季度公司计提拨备165.89亿元,同比/环比+67.97％/+86.58％,全年拨备计提同比+2.96％。

   规模稳健增长,三大指标稳中有升。贷款端,公司贷款同比+6.01％至3.79万亿元,对公贷款同比+12.14％至2.17万亿元,贡献了主要增量;

   其中制造业、战略性新兴产业、绿色贷款、科技型企业贷款、普惠小微企业贷款分别同比+24.74％、+46.71％、+57.44％、+50.64％、+24.18％,公司对实体经济服务能力进一步夯实。存款端,公司存款同比+4.53％至4.09万亿元,其中对公/零售存款(含保证金存款相应部分)同比+1.54％/+12.60％至2.82/1.20万亿元。三大北极星指标稳中有升,金融业务FPA同比+5.06％至5.09万亿元,零售金融业务AUM同比+12.42％至2.73万亿元,金融市场业务GMV同比+18.14％至3.94万亿元。

   资产质量稳定,资本实力增强。截至报告期末公司不良率/关注率为1.25％/1.84％,同比均持平;逾期货款率为1.95％,同比-1BP;拨备覆盖率为181.27％,同比-6.66pct。公司通过多渠道补充资本金,报告期内公司成功实现169亿元可转债转股和150亿元二级资本债券发行,核心一级资本充足率/一级资本充足率/总资本充足率同比+46BP/+35BP/+55BP至9.18％/11.36％/13.50％,资本实力进一步增强。

   投资建议:公司坚持业务结构转型,锚定三大北极星指标,加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务;尽管业绩阶段性承压,但公司加强对风险的管控,资产质量基础得到进一步夯实,为以后的高质量发展提供动能。预计2024-2026年公司营业收入为1504.91、1581.38、1624.54亿元,归母净利润为433.04、465.39、484.89亿元,BVPS为10.08、10.90、11.76元/股,对应4月15日收盘价的PB估值为0.31x、0.28x、0.26x。首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行、资产质量大幅恶化、转型不及预期