时代新材(600458):业绩稳健增长,多业务板块盈利修复-2023年报点评

【投资要点】经营业绩稳健增长,盈利能力逐步提升。2023年公司实现营业总收入175.38亿元,同比+16.65％;归母净利润3.86亿元,同比+8.30％;扣非归母净利润4.21亿元,同比+147.97％。Q4公司实现营收49.36亿元,同/环比+10.05％/+12.61％;归母净利润1.12亿元,同/环比-24.74％/+56.53％。2023年公司毛利率为16.35％,同比+4.21pct,得益于风电叶片材料成本下降、内部降本增效以及汽零的客户补偿。

   积极推进重组工作,汽零板块有望实现反转。2023年公司汽车零部件业务实现收入68.60亿元,同比+23.12％。新材德国(博戈)在亚太地区完善研发平台能力建设,完成无锡二期基地规划并启动扩能改造。在降本减亏方面积极推进德国地区重组工作,未来将有效降低德国地区的运营成本。同时,通过积极向客户申请价格补偿等多项措施降低运营成本、改善盈利能力。

   风电业务市场拓展迅速,"海外和海上"成为主要驱动力。2023年公司风电叶片销售15.89GW,平均单套功率达5.6MW/套,实现收入67.01亿元,同比+24.87％。公司持续优化客户结构,浙江运达重新成为公司第一大国内客户,份额提升至45％,在明阳风电、海装风电的份额也稳中有升,海外获得Nordex批量订单。研发方面,公司自主研发的110米级超大型风电叶片获得首个海上批量项目;推出目前世界最长叶型112米级陆上叶片,有望抢占"沙戈荒"地区市场份额。

   轨交和工业工程平稳增长,海外市场和工业工程领域有望成为核心增量。2023年轨交和工业工程事业部完成收入18.75亿元和16.65亿元,同比基本持平。公司全球轨道车辆减振市场份额明显提升;基建线路方面在南美、亚太区域获取中泰高铁、印尼铁路等多个项目,新签订单同比超+150％;高分子材料制品布局欧洲、美洲、亚太区域,国内市场订单同比超+20％。在工业减震领域,国内风电减振市场份额超70％,保持国内第一,风电联轴器业务实现国内重点客户全覆盖,市场份额超50％;线路减振产品中标公司首个双层非线性减振扣件订单;桥建减隔震统招市场新签订单同比+70％,路外市场实现订单破亿元。

   部分新型材料实现客户突破,能力建设全面开启。2023年公司新型高分子材料等完成收入4.36亿元,公司锚定新能源市场,重点开拓高端聚氨酯减振制品、聚氨酯耐磨制品、HP-RTM复合材料制品、先进有机硅材料制品四大市场,多个产品通过客户验证,实现批量供货。能力建设方面,推进新材料产业基地建设,形成规模效应。

   【投资建议】公司以新材料起家,深耕轨道交通、风力发电和汽车业务,且均在行业内处于领先地位。我们看好公司凭借先发优势和科研实力,全面推进各业务发展,实现市场份额的提升和盈利能力的提升。

   我们预计2024-2026年公司营业收入分别为197.20/226.53/255.97亿元,分别同比+12.44％/+14.88％/+12.99％,归母净利润分别为6.65/8.64/10.59亿元,分别同比+72.10％/+30.08％/+22.52％,对应PE为14/11/9倍,EPS为0.81/1.05/1.28,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   风电叶片价格不及预期;

   风电装机量不及预期;

   行业汽车销量不及预期;

   公司市场份额提升不及预期。