天安新材(603725):Q1业绩亮眼,回购股份提振信心-公司动态点评

事件:公司披露2024年一季报,实现营业收入5.26亿元,同比下降1.99％;

   归母净利润1226.57万元,同比增长50.98％;扣非净利润1006.77万元,同比增长368.56％。对此点评如下:

   Q1扣非业绩高增,费用率略有下降。Q1公司收入同比小幅下滑1.99％至5.26亿元,归母净利润表现亮眼,同比增幅达50.98％,主要系产品结构改善及利息费用减少所致。同时,叠加非经常性损益减少,公司扣非归母净利润同比高增368.56％。1)饰面材料和薄膜收入增势向好。Q1公司家居装饰饰面材料/汽车内饰饰面材料/薄膜/人造革/建筑防火饰面板材销量分别为2339.73吨/2499.26吨/9260.20吨/775.26吨/62.42万张,同比分别变动+27.55/+7.59/+18.01/-41.30/-37.42％;收入分别为0.60/1.04/0.95/0.11/0.40亿元,同比分别变动+28.06/+4.05/+16.40/-39.25/-35.72％。2)多因素作用下毛利率同比略有回升。价格方面,公司产品价格基本维稳,其中家居装饰饰面材料/汽车内饰饰面材料/薄膜/人造革/建筑防火饰面板材Q1均价同比分别变动+0.40/-3.28/-1.37/+3.49/+2.73％。成本方面,公司主要原材料价格涨跌不一,其中树脂粉/增塑剂/表处剂/装饰纸/牛皮纸Q1均价同比分别变动-9.45/+11.30/-9.09/-5.51/+2.65％。收入结构方面,Q1家居装饰饰面材料和薄膜产品结构改变,高毛利产品销量增加,在上述因素综合影响下,公司毛利率/净利率分别为21.25/2.45％,同比分别增长0.25/0.53pct。3)费用率略有下降。Q1公司经营性现金流净额为1124.86万元,同比下 降71.44％,主要系本期到期兑付供应商票据以及支付员工薪酬增加所致。公司期间费用率为18.79％,同比下降0.42pct。其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为7.56/9.73/1.50％,同比分别变动+1.44/-1.04/-0.82pct。

   深化拓展渠道资源,泛家居战略打开长期成长空间。公司持续进行渠道下沉,通过持续的招商、育商,扩充了全国经销门店,截至2023年底,鹰牌公司拥有1373家经销商、1397家门店,经销商店面面积超过30万平方米。公司围绕泛家居产业链持续布局,以控股子公司鹰牌公司和天汇建科在家装、公装的渠道资源,着力拉动建筑陶瓷、门墙地柜以及高分子复合饰面材料等向终端领域的精准输出,共同打造"营销前台、赋能中台、支持后台"三维协同的组织架构。公司把汽车空间的高环保高品质内饰面料生产技术、环保装配式技术应用在整装领域,向客户提供产品系统性输出的一站式整装解决方案。

   推出回购股份方案,提振发展信心。2月18日,公司审议通过了回购股份方案,拟使用不低于3000万元(含)且不超过6000万元(含)的自有资金以集中竞价方式回购公司股份;回购价格为不超过8元/股。回购的公司股份不低于1000万元(含)、不超过2000万元(含)用于维护公司价值及股东权益所必需(出售),剩余股份将用于股权激励或员工持股计划。4月11日,公司将原定回购股份价格上限由8元/股调整为14元/股并延长回购实施期限至12个月。截至2024年4月12日,公司通过集中竞价交易方式首次回购股份22.6万股,已回购股份占公司总股本的比例为0.1035％。

   投资建议:Q1业绩亮眼,回购股份提振信心,维持增持评级。预计公司2024～2026年的归母净利润分别为1.6、2.0、2.5亿元,同比分别增长35％、23％、23％,对应PE市盈率分别为13、10、9倍。汽车装饰饰面行业下游需求向好;公司整合鹰牌、饰面材料及天安集成等控股子公司,打造整装平台打造业务协同,创造业绩新增长点。

   风险提示:原材料价格上涨或超预期;房地产下游需求或低于预期;汽车内饰饰面材料产品价格下降;行业竞争加剧;减值计提及并购整合风险等。