科士达(002518):23年业绩符合预期,静待下游储能景气回升

2023年业绩基本符合我们预期公司公布2023年业绩:公司实现营业收入54.40亿元、同比+23.6％,实现归母净利润8.45亿元、同比+28.8％,实现扣非归母净利润8.18亿元、同比+34.5％,基本符合我们预期。

   发展趋势储能业务增速有所放缓,静待下游去库拐点。出货量方面,我们预计公司23年储能系统+一体机全年出货量或达0.8-0.9GWh,实现收入～16亿元、同比增长～20％,受欧洲下游去库影响,储能业务出货量增速有所放缓。价格方面,我们预计23年储能产品售价降幅整体温和,考虑到电池成本亦在下降,单位毛利或维持相对稳定。往后看,我们预计欧洲户储去库或持续到2Q24结束,产业链有望迎来去库拐点。

   光伏逆变器、充电桩业务增长亮眼,数据中心业务平稳发展。我们预计公司23年光伏业务实现收入～9亿元、同比增长超过75％,主要受益于国内光伏装机需求的较高景气度;充电桩业务实现收入～2亿元、同比增长～80％,2H23充电桩逐步进入交付、验收旺季、订单加速兑现;数据中心业务实现收入～27亿元、同比增长～14％,保持平稳发展态势。

   综合毛利率稳中有升,费用控制能力良好。公司23年综合毛利率为32.9％、同比+1.1ppt,其中数据中心业务、新能源业务毛利率分别为38.1％、27.0％,同比分别+2.2ppt、+1.2ppt,公司主要业务毛利率整体保持向上趋势。公司期间费用率(含研发)为12.4％、同比-0.3ppt,展现良好费用控制能力。

   盈利预测与估值我们基本维持24年盈利预测不变,引入25年盈利预测12.69亿元。公司当前交易于12.1/9.9x24/25年P/E;考虑到近期行业估值有所回落,我们下调目标价15％至28元,对应15.9/12.9x24/25年P/E以及31％的上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险宏观经济复苏不及预期,全球户储需求不及预期,原材料价格大幅波动。