爱玛科技(603529):23年压力下稳住业绩,基础稳固后续可期

公司发布2023年业绩公告,实现营业收入210.36亿元,同比+1.12％;实现归母净利润18.81亿元,同比+0.41％,全年业绩稳中有升,电动自行车业务稳健增长,三轮车产品表现抢眼。公司聚焦高端化智能化战略,强化品牌建设,期待份额提升。

   全年业绩稳中有升,Q4盈利承压,高额分红回馈股东。2023年全年公司实现营业收入210.36亿元,同比+1.12％;实现归母净利润18.81亿元,同比+0.41％;扣非归母净利润17.64亿元,同比-1.83％。Q4公司营收35.81亿元,同比+0.18％;季度归母净利润3.24亿元,同比-34.89％。公司在2023年在竞争激烈的价格战情况下维持了营业收入和利润的稳定。公司2023年度利润分配预案为每股派发5.34元现金红利(含税),占全年净利润的40.01％。

   电动自行车业务稳健增长,三轮车产品表现抢眼。电动自行车业务在报告期内实现销售收入128.45亿元,同比+5.85％。相比之下,电动两轮摩托车业务受市场和消费者偏好影响,销售收入下降。电动三轮车业务展现出强劲增长,销售收入为14.35亿元,同比增长79.90％,毛利率提高5.00pct。公司紧紧围绕"用户至上、卓越产品、精耕市场、精细运营"的战略主轴和科技公司转型的战略方向,专注电动两轮车研发与制造的业务,保持产品品牌影响力。

   销售与管理投入增加,盈利能力稳定。2023年全年公司实现毛利率16.51％,同比+0.15pct,实现净利率8.94％,同比基本持平。2023年度公司期间费用率为6.15％,同比+0.65pct,其中管理费用率为2.25％,同比+0.17pct,主要系专业咨询服务支出增加及信息化系统摊销增加;销售费用率为3.05％,同比+0.23pct,主要系公司扩大销售团队及加大营销宣传投入;研发费用率为2.80％,同比+0.36pct,主要系公司扩大研发团队、加大研发投入以及研发设备折旧、摊销增加。2023年市场竞争激烈,公司为稳固和扩大市场份额,提高期间费用支出,有利于提升运营效率和服务品质。

   聚焦高端化智能化战略,强化品牌建设,期待份额提升。公司多方面聚焦高端化智能化战略,提高品牌建设:1)产品方面,以创新驱动产品品质提升,重点开展爆品的迭代优化打造;2)销售方面,公司进一步整合厂商与经销商的价值链,扩大合作,以提高销售渠道效率。3)品牌方面,持续保持高曝光度,加大研发投入,通过提高产品科技附加值来提升品牌溢价,提升品牌的科技感和高端时尚感。

   公司成长路径清晰,龙头优势稳固,维持"强烈推荐"投资评级。公司渠道品牌产品护城河稳固,行业需求群体仍在持续扩大,公司继续多举措并进打开成长空间,预计公司2024年至2026年归母净利润分别为22.29亿元、26.40亿元、31.44亿元,分别同比增长18.5％、18.5％、19.1％,对应2024年PE为12.5X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险;原材料波动风险;行业政策变化风险。