龙迅股份(688486):24Q1业绩高速增长,新品放量成长可期-公司点评报告

24Q1业绩维持高增,研发费用大幅增长。24Q1公司实现营收1.04亿元,yoy+101.95％,qoq+2.97％;实现归母净利润0.31亿元,yoy+324.9％,qoq-3.1％,实现扣非归母净利润0.23亿元,yoy+379.55％,qoq+27.8％;24Q1毛利率54.11％,同比-0.8pcts,环比-0.3pcts;净利率29.73％,yoy+15.6pcts,环比-2.22pcts。24Q1研发费用0.22亿元,同比+60.8％。

   公司业绩高速增长的主要原因在于:1)公司持续加大研发投入,产品布局不断优化,产品线持续开拓,产品竞争力不断加强;2)公司积极拓展国内外市场,23年境外营收yoy+45.7％,客户覆盖度不断扩大,订单量大幅增加。我们判断2023年公司处于主力产品新老交替期,预计随着公司桥接新品的陆续放量,24年公司业绩有望延续高增趋势。

   车载业务规模快速上升,AI有望带动长期增长。车载产品中,公司已有8颗桥接产品通过AECQ100认证,车载SerDes已成功流片正在验证测试阶段。中长期维度来看,公司瞄准人工智能、汽车电子、AV/VR等高增赛道,除了桥接芯片外,公司正进行面向HPC的数据传输和处理系列芯片的研发,PCIe、Switch、USB等产品均在有序推进中,成长动力充足!股权激励彰显长期成长信心。公司1月13日发布24年限制性股票激励计划,公告显示在满足毛利率考核前提的情况下(40％),2024-2026年各年度营收对应2023年营收增速目标值分别为50％/150％/275％。我们基于2023年3.2亿营收为基数进行测算,对应预计2024/2025/2026年考核营收目标值分别为4.8/8.1/12.1亿元,其中26年业绩触发值对应营收8.5亿元。

   盈利预测与投资建议:我们看好公司未来发展,预计公司2024/2025/2026年实现营收4.8/8.1/12.1亿元,对应增速48.5％/68.8％/49.4％;2024/2025/2026年实现归母净利润1.45/2.42/3.41亿元,对应增速40.8％/67.4％/41.1％。公司2024/2025/2026年PE估值分别为42.6/25.5/18.1x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,研发进度不及预期。