皇马科技(603181):优化业务结构,2023年净利润下滑31.9％

2023年业绩略低于市场预期

   公司公布2023年业绩,实现收入18.9亿元,同比-13.2％;归母净利润3.25亿元,同比-31.9％;扣非归母净利润2.95亿元,同比-7.9％;对应每股盈利0.55元,略低于市场预期。其中4Q23实现收入4.9亿元,归母净利润0.90亿元。我们认为业绩同比下滑主要系大品种盈利差、公司逐步退出该业务,叠加小品种价格同比下跌。

   分产品来看,2023年大品种板块收入同比下滑82.5％,小品种板块收入同比上涨5.7％,公司进一步优化产品结构,降低大品种板块占比。此外2023年公司小品种毛利率同比下降0.8ppt达到25.2％,大品种毛利率则同比下滑4.5ppt达到4.6％。从产销情况来看,大品种板块销量同比下滑80％至0.82万吨,小品种销量同比上涨10％至13.31万吨。

   发展趋势

   持续发力小品种,退出减水剂业务。2023年公司实现13.31万吨小品种产销量,我们乐观预计2024年小品种有望增长20％以上,实现16万吨以上销量。具体方向来看,我们看好新能源树脂、UV光固化树脂、湿电子化学品、聚醚胺等方向。其中公司聚醚胺2023年底完成1万吨产能扩产,我们预计2024年有望进一步放量。此外,子公司绿科安优化产能结构,退出减水剂产品生产。

   积极回购加现金分红,回馈股东。公司于2023年4月发布公告,拟以集中竞价方式进行股份回购。回购金额不低于4000万元,不高于8000万元。

   回购股票拟用于后续员工持股计划,若未实施则注销。截至2024年4月初,公司已回购8,480,000股,占公司总股本1.44％。此外公司近期公告,拟每股派发现金红利0.15元(含税),预计共派发现金红利8,433.30万元。通过股票回购及现金分红,公司积极回馈股东。

   持续投入研发,加大新板块的突破。表面活性剂产品种类众多,公司持续加大研发投入,截至2023年末累计开发1800余种产品,2023年度新增国家授权发明专利49件,新增国际授权发明专利1件,新增实用新型专利7件。

   盈利预测与估值

   传统下游需求羸弱,我们下调2024年盈利预测15％至4.08亿元,并首次引入2025年预测5.37亿元,当前股价对应2024/25年14/11倍P/E。维持跑赢行业评级,综合考虑盈利下调及板块估值上移,我们维持目标价12.5元,对应18/14倍2024/25年市盈率,较当前股价27％的上行空间。

   风险

   宏观经济下行;皇马尚宜新材料项目进展低于预期;安全等经营风险。