汇顶科技(603160):需求修复,新产品陆续进入放量元年

2023业绩符合预期

   公司公布2023业绩:收入44.08亿元,同比上升30.3％;归母净利润1.65亿元,同比扭亏为盈,符合市场预期,其中4Q23收入12.12亿元,同比增长40.4％,环比增长3.2％;归母净利润1.53亿元,环比增长3.4％。我们认为公司业绩增长主要原因系终端需求增加及库存调整顺利,叠加OLED软屏加速渗透,公司指纹、触控等产品市场份额进一步提升。

   发展趋势

   主要产品增速亮眼:指纹和触控产品2023年实现营收分别为18.90亿元和15.14亿元,同比增长19.0％和67.4％。指纹方面,电容、光学指纹产品持续渗透,值得关注的是2023年公司新推出的超声波指纹传感器实现批量出货,我们预计该产品今年下半年有望在更多客户中实现更大规模出货。考虑到超声波指纹的技术先进性、良好的竞争格局,我们认为该产品有望在带来收入弹性的同时,提升指纹业务整体毛利率水平。触控方面,受益于OLED软屏渗透率提升及OLED面板国产份额提升,2023年公司新一代OLED软屏触控芯片出货量及市场份额实现大幅增长。

   下游需求恢复较好、应用领域不断拓展。下游需求方面,据CINNOResearch统计,2023年全球AMOLED智能手机面板出货量约6.9亿片,同比增长16.1％。其次,折叠机加速普及,据IDC数据,2023年中国折叠屏手机出货约700.7万台,同比增长114.5％。我们看到AI手机、折叠屏等高端机需求持续增加,为公司指纹及触控产品带来更多市场机会。同时随着可穿戴市场恢复,公司健康传感器增长趋势明显,2023年受益于下游智能手表、手环品牌客户订单增加,营收同比增长超过60％。

   费用及库存管控能力增强。2023年公司研发效率提高,并加强费用管控能力,三费合计金额同比减少5.48亿元,同比下降27.0％,库存去化显著,存货恢复至正常水平。根据公司公告,2023年eSE安全芯片在OPPO旗舰折叠手机上首获商用,超声波指纹传感器实现手机头部客户项目的批量出货,新一代屏下光线传感器在坚果投影仪上成功商用。我们看到公司过去长期研发投入在2023年开始陆续斩获成果,我们看好2024-2025年公司多种新品进入商用元年。

   盈利预测与估值

   由于下游需求复苏同时新产品放量,我们上调2024年收入/净利润7.4％/5.4％至49.98/5.49亿元,首次引入2025年收入/净利润60.35/7.46亿元,当前股价对应2024/25年46.4/34.1倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,上调目标价11.8％至70元,对应2024/25年58.3/42.9倍市盈率(26％上行空间)。

   风险

   行业竞争加剧,市场需求不及预期,新产品导入不及预期。