浩洋股份(300833):全球舞台灯光龙头,产能释放技术赋能迎成长空间-公司首次覆盖报告

全球高端舞台灯光龙头,产能扩张成长加速,首次覆盖给予"买入"评级

   浩洋股份是全球高端舞台灯光龙头厂商,以OBM+ODM双轮驱动,深耕海外市场。公司拥有雅顿、特宝丽两大自主品牌,产品矩阵丰富,2023前三季度公司实现收入10.1亿元(+8.8％),归母净利润3.1亿元(+2.8％)。我们认为随着产能扩张以及研发持续投入,公司成长空间有望进一步打开。我们预测2023-2025公司归母净利润为4.3/5.4/6.7亿元,对应EPS为5.15/6.41/7.95元,当前股价对应PE为20.7/16.6/13.4倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   行业:全球现场演出市场景气度回升,舞台娱乐灯光市场前景广阔

   疫后全球现场演出行业景气度回升,音乐演出行业复苏领先。根据Statista数据预计2024年全球现场演出行业是市场规模为937亿美元,对比疫情前2019年增长52％,中高端舞台灯光行业作为现场演出行业的上游行业,根据我们测算,2024年全球中高端舞台灯光市场规模将达59.0亿美元,2022-2024CAGR为15.6％。下游市场中,音乐演出市场复苏领先,全球最大音乐会厂商LiveNation2023音乐会收入187.6亿美元,已经远超疫情前水平;戏剧演出市场及娱乐/主题公园修复持续,百老汇2022-2023演出季收入修复至疫情前86％水平,全球前25大娱乐/主题公园入园人数恢复至疫情前近8成水平。

   公司亮点:收购海外品牌布局出海,产能扩张技术赋能创成长空间

   公司收购海外知名高端品牌雅顿,协同效应有效显现托底主要业务稳步增长;募投项目落地,产能释放在即,订单承接能力进一步加强;研发投入持续产品迭代加速,筑高公司行业竞争壁垒。品牌端:公司2017年收购法国高端舞台灯光品牌雅顿,成功布局海外市场,协同效应带动雅顿收入及OBM业务占比增长2017-2019雅顿收入由0.82亿元上升至2.74亿元,CAGR达83％,海外OBM占比由15.0％上升至35.4％。产能端:公司在手订单充沛,两期募投项目预计增加产能7万台,2026年底募投项目全面落地,舞台娱乐灯光及建筑灯光设备总产能预计达15万台。研发端:公司持续加大研发投入,完善专利布局,产品迭代加速,2022年推出新一代激光舞台灯Cobra,为全球首款量产的舞台激光产品2023年12月携新一代激光产品亮相美国拉斯维加斯舞台灯光及音响展览会。

   风险提示:下游需求不及预期风险、汇率波动风险、产能扩张不及预期风险国际局势变化风险。